■ 透视基金半年报系列之三
□本报记者 李良 上海报道
今年以来A股市场不断下跌，基金的交易欲望也不断下降。天相投顾根据半年报统计的数据显示，上半年，被视为基金交易活跃程度的主要指标——基金持股周转率大幅下降，其中偏股型开放式基金降幅最为明显。不过，即便如此，与A股市场整体股票投资周转率的降幅相比，基金投资思维的转换步伐还是要“慢一拍”。分析师认为，基金上半年持股周转率的下降一方面是固守高仓位策略的结果，另一方面，股市暴跌后交易性机会大为减少，基金经理的交易欲望自然下降。
周转率锐减三成
天相投顾的统计显示，今年上半年，偏股型基金（包括封闭式和开放式股票型、混合型基金）的持股周转率为0.9814，比2007年上半年的1.4816减少了33％。其中，封闭式基金的持股周转率由去年上半年的1.2463下降到今年上半年的1.2099，开放式基金的持股周转率则由去年上半年的1.513下降到今年上半年的0.9662，降幅达36％。不过，与A股整体股票投资持股周转率同比降幅高达63％相比，这个降幅还不算大。
牛市中最为活跃的中小基金公司充当了此次持股周转率降低的先锋。统计显示，天治基金公司去年上半年的持股周转率高达16.0842，今年上半年的持股周转率锐减至4.3079，而新世纪基金公司的持股周转率也从去年上半年的8.6208下降至今年上半年的4.9801。而那些大基金公司也不同程度地降低了持股周转率，如华夏基金公司的持股周转率也从去年上半年的1.9404下降至今年上半年的1.3727。
业内人士指出，基金持股周转率的下降去年下半年已经初露端倪，这表明随着市场下跌浪的开始，基金开始有意识地减少自己的操作频率。但值得关注的是，与牛市的频繁交易被人诟病一样，基金在市场不断下跌过程中的保守策略也遭到投资者的质疑。事实上，正是由于基金经理们在暴跌突然来临时仍固守高仓位策略，导致基金集体出现巨额亏损。从天相投顾的统计中可以看到，今年上半年持股周转率较低的基金亏损幅度普遍较高，如某基金上半年的持股周转率仅为0.3375，同期净值亏损幅度高达41.59％，而上半年持股周转率只有0.2691的另外一只基金亏损幅度则达到44.51％。
后市日趋谨慎
除了固守高仓位的牛市思维外，市场不断暴跌的走势让很多基金经理无所适从，这也大大减少了他们参与交易的欲望。“市场方向还不明朗，这种时候还是宜多看少动，否则就会陷入不断地‘纠错’。”某基金经理表示。
这种观望情绪从已披露的半年报中可见一斑。尽管大多数基金经理都认为市场估值已经合理，但却少有人敢旗帜鲜明地吹响“冲锋号”。东吴双动力基金表示，面对单边向下的市场风险以及避险工具的丧失，投资似乎显得被动和无奈。目前投资者对中国经济步入下降周期已经形成共识，市场情绪极度悲观，经济何时见底以及市场信心何时能够逐步回暖从而止跌回稳，这些都无法清楚回答。汇添富成长焦点基金则表示，操作策略上将更多地从自下而上角度精选个股，控制基本面风险，在适当的估值水平对于成长确定性高的公司加大投资，继续减持那些经营杆杠高、财务风险大和需求下降未充分反映的公司。结构调整的同时，注重对各种风险特别是流动性风险的控制。
分析师认为，在这种观望情绪下，下半年基金的持股周转率可能会进一步降低。不过，一旦大势明朗，基金可能会积极调仓，并催发一次局部行情。
来源：中国证券报
