股市走熊券商基金股权成

　　每经记者李文艺
　　昨日上午，《每日经济新闻》从重庆联合产权交易所了解到，攀钢集团今年3月6日挂牌转让的0.37%华西证券股权截至挂牌期满日仍无人问津，产权交易所不得不将其挂牌日延长至8月25日。回想去年，华西证券还是炙手可热的“香饽饽”，泸州老窖（000568）等4家公司对其1.8亿股股权的争夺战也历历在目。
　　无独有偶，基金公司股权拍卖价格在2008年也出现大幅下滑，8月12日刚刚完成竞价转让的30%东吴基金股权，折合每股成交价仅3.59元。而去年底，博时基金公司的股权曾以每股131.67元的天价成交，将基金股权价格推至顶峰。
　　短短半年时间，券商、基金公司股权同时遭遇“滑铁卢”。《每日经济新闻》还了解到，产权交易市场中，非券商、基金公司的股权价格同样在下跌。“二级市场走低灼伤的不仅仅是股民，公司股权等金融资产价格也在急剧缩水。”民族证券研究员宋健称。
　　现象：“同股不同命”股权价格调整超预期
　　由于股权分散，华西证券经历了数次股权拍卖，从去年的1.8亿股争夺战到今年的无人问津，期间拍卖价格也是起伏不定。2007年4月到2007年9月，华西证券股权的竞拍价格从最低的每股3.2元飙升至最高每股6.83元。然而，今年3月攀钢集团转让华西证券每股6.13元的挂牌价却半年来无人竞拍。
　　2007年4月，泸州老窖以每股3.2～3.36元不等的价格分批拍得华西证券共计1.8亿股。同年6月，九芝堂（000989）以平均每股3.5元的价格买走2316.48万股华西证券。三个月后，深圳银信宝投资公司和北京唐古拉投资管理公司分别以每股6.78元和6.83元的价格共竞得华西证券股权1026万股。2007年，前后不到半年时间里，华西证券每股价格实现“三级跳”。
　　然而，今年3月，攀钢集团转让0.37%华西证券的信息早早挂在了重庆联合产权交易所，截至昨日记者致电该交易所，仍然没有人正式报名参与竞价。“咨询的人是有的，不过还没有正式报名的。”重庆联合产权交易所负责该项目联系人唐女士说。根据产权交易所公开信息，该部分股权挂牌价折合每股6.13元，价格有所回落。与此相似，两笔共计3721.3139万股申银万国股权在北京产权交易所挂牌了半年时间，目前仍无结果。
　　此外，2007年以来频繁的基金股权拍卖价格也呈“抛物线”下落。2007年10月，银华基金21%股权以11.8亿元成交，折合每股价格56.19元。2007年12月，博时基金48%股权拍出了63.2亿元的天价，折合每股价格131.67元。进入2008年，基金股权拍卖骤然降温，融通基金40%股权成交价格为12.5亿元，折合每股25元左右。2008年5月26日拍卖的中海基金15.385%股权以1.5亿元成交，每股价格7.5元，且竞买者只有2家。去年火暴的基金股权竞拍场面荡然无存。8月12日，兰生集团持有的东吴基金30%股份被江苏海澜集团以1.07亿拍走，折合每股价格不过3.59元。
　　今年以来券商、基金股权拍卖价格大幅调整，这是去年行情爆炒后的价值回归吗？中信建投金融研究员魏涛表示，去年是较为特殊的一年，投资者对市场的反应过度，才造成博时基金每股价格超过100元的天价。但是，不能说今年以来的价格调整就是合理的，券商和基金的股权价格目前的调整已经超出了预期，速度太快，力度太猛。券商、基金公司的价值由多种因素决定，如宏观经济，证券行业走势等。所以，并不能说目前的大幅调整就是其价格回归价值。
　　根源：股市走熊券商基金股权估值下调
　　今年上半年，指数持续走低，每日成交量不断萎缩。券商估值与二级市场联系紧密，上市券商的中报显示行业利润已出现下滑，进行产权交易的券商股权的价格只能下降。
　　去年10月大盘见顶后，两市指数持续走低，目前点位只有最高时的1/3，日均成交量不足去年的1/2。
　　国信证券金融研究员王一峰告诉《每日经济新闻》记者：“尽管产权交易股权流动性差，但产权市场仍然受二级市场影响较大，特别是券商估值与二级市场联系紧密。今年行情与去年完全不同，其股权的价格也只能随之下降。”王一峰分析称。券商的估值主要以其长期盈利能力为出发点，而目前国内券商的主要收入来自经纪业务，还处于“靠天吃饭”的初级阶段，受市场行情、成交量影响很大。
　　今年以来的市场成交并不乐观，如果下半年成交量没有发生大的变化，券商股目前在二级市场的估值显然偏高。由此，产权交易市场上券商股权拍卖的价格也会随之进一步回落。8月21日，*ST长运（600369）发布公告称，公司新增股份吸收合并西南证券事项发生变动，评估公司以2008年3月31日为基准日，对西南证券资产进行了重新评估，最新评估价值为42.64亿元，相比去年66.05亿元的评估价，已大幅缩水35%。
　　今年上半年，上市券商的业绩已出现不同程度的下滑。已发布半年报的券商中，海通证券（600837）净利润同比减少了1.45%，宏源证券（000562）上半年净利润同比减少65.79%。券商龙头中信证券（600030）上半年净利润仍然同比增长13.33%，但相比其一季度100%的净利润增长率，逊色不少。
　　基金公司的价值决定因素更为复杂，管理资金的规模，基金品牌等都是估值的重点，魏涛称。基金公司的利润主要来源于管理费用的计提，相对券商而言，与二级市场的联系就没有那么紧密了。二级市场的疲弱会减少基民对偏股型基金的申购，但一些保守的投资者会转而投资债券、货币型基金。“基金股权拍卖受冷，主要还是受金融行业景气度降低这个大环境影响，显示出市场对经济发展的悲观。”魏涛说。
　　思考：战略投资者不惧资产短期缩水
　　不仅券商的股权拍卖价格出现下滑，在产权交易市场上，其他公司的股权拍卖也面临流拍、降价。不过，战略投资者看重的是公司未来长期的收益，他们对短期的资产缩水并不担心。
　　四川恒昌国际拍卖有限公司副总经理吴燕告诉《每日经济新闻》记者，8月12日公司刚刚完成的一单陕西炼石矿业有限公司37.5%股权拍卖，最终以5600万元成交。“如果放在去年，我们估计这37.5%股权的拍卖价格会在8400万左右。”她说，去年受二级市场牛市行情影响，产权交易市场中公司股权拍卖行情同样很“牛”。而今年，这样的“盛世”已不复存在。
　　民族证券金融研究员宋健表示，二级市场的持续下跌，“灼伤”的不仅仅是股票价格，其他公司股权等金融资产的价格同样经历着大起大落，市场对其价值的评估也将重新调整。