天威保变(600550)：变压器太阳能齐头并进

　　
　　事件：

　　天威保变公告三季度业绩预增：经公司财务部门初步测算，预计公司2008年1-9月实现的归属于母公司所有者的净利润（归属于母公司）比去年同期增长160%-180%之间。第三季度实现利润27031 万元，每股收益0.23 元。

　　投资要点：

　　1、公司三季度盈利增长达到预期。08年前2季度分别盈利24054万元及22841.8万元，第三季度盈利超过前两季度。

　　2、公司主导产品变压器产销量增长，营业利润升高；公司秦变合变的产能预计在第三季度进一步得到释放。公司在330kv以上级别的变压器市场上有一定优势，随着国家对电源装机的关闭小火电电厂，重点发展60万kw及100万kw以上级别的电站，给超高电压变压器的生产带来了机遇，也是公司保持毛利率增长的原因。

　　3、保定天威英利新能源有限公司和四川新光硅业科技有限责任公司业务规模持续增长，预计天威英利随着三期500mw产能在年底竣工投产，年均保持着40%左右的增长速度。四川新光硅业08年预计生产800吨多晶硅，处于逐步达产阶段，预计08年带来公司投资收益4亿元左右。公司太阳能形成产业链一体化，将较好的化解多晶硅价格变动带来的风险。

　　3、天威保变作为风力发电积极竞争者，已经完成1.5MW 风电整机的组装工作，将形成1期300套生产能力。“河北省大型风力发电机组工程技术研究中心”被纳入河北省工程技术研究中心建设行列。受到当地政府支持，但风电设备的盈利释放还需要明年或后年。

　　4、我们预测公司2008年、2009年、2010年每股收益分别为0.845元，1.314元，1.886元，相对市盈率为20，14.63，9.6给予买入投资评级。