西部矿业(601168)：双利矿业交易价格偏高

　　
　　西部矿业本次拟收购的双利矿业主要资产为铁矿石开采，这是公司第二次进入铁矿石领域。双利矿业整体评估价值69609.97万元，较账面价值增值73.46%；其中二号采矿权账面价值2694.95万元，评估值为23 285.47万元，增值率764.04%。根据其披露，二号采矿权铁铜矿石资源储量为1278.20万吨，采矿证核定采才选规模为4万吨/年，实际达100万吨/年，但未说明铁铜矿石的品位，我们无法对双利矿业未来的盈利能力做出预测。另一方面，目前大宗原材料产品市场波动加剧，特别是经济前景的忧虑正在加深，钢铁的需求可能会出现较大转折，国内钢铁企业已经开始减产，因此我们并不看好短期内铁矿的发展前景并且我们认为此次交易的价格较高。

　　我们在此前的研究报告中曾表示，西部矿业虽作为铅锌铜采选优势企业，但其产业链并不完善，对抗风险的能力差，其合理股价应在7.2-7.7元之间，目前股价已跌至我们此前预期。我们暂时维持对西部矿业08-10年盈利预测，待三季报后再作调整，但我们对其业绩仍然悲观，维持"强烈卖出"评级。