西部矿业(601168)：对双利矿业收购时机欠佳

　　
　　2008 年9 月27 日，西部矿业股份有限公司第三届董事会第十六次会议在北京召开，会议通过了公司以人民币34,804.99 万元的价格，受让西部矿业集团有限公司所持有的内蒙古双利矿业有限公司50％股权，并先期支付不超过交易总价款50％作为预付款，待完成全部审批程序后一次性支付余额。

　　在巴彦淖尔地区主要整合资源的公司有西部矿业、紫金矿业（601899）及非上市的东升庙矿业公司，西部矿业主要矿山 为西部铜业（霍各乞铜矿），此次收购的集团资产双利矿业也属于此范围内的矿山资产。从公司发展上讲，公司此次收购减少关联交易，有利于上市公司长期发展，拓展公司的铜、铁资源储量。但从收购时机讲，目前受美国金融危机影响，国内外金属价格大跌，在此高位收购资产（评估价格选择有可能过高，评估报告中并未披露），对上市公司带来的未必是利好。

　　西部矿业目前主要有增长潜力的矿山有玉龙铜矿、霍各乞铜矿、白玉呷村多金属矿以及青海赛什塘铜矿，这些项目的扩建基本要到2010 年以后才能正常并对公司效益产生影响。不看好公司募集资金投入的冶炼和再生项目。

　　投资建议：4 季度受国际、国内有色金属价格大幅下跌影响，公司盈利将继续下降，尤其是锌价目前已经造成部分矿山和冶炼企业亏损，而公司是最大的锌矿生产商之一。继续维持公司中性评级。