赣粤高速(600269)：招商证券给予“审慎推荐-A”评级

　　
　　赣粤高速(600269)

　　估值具安全边际

　　招商证券认为，高速公路行业被认为是传统的防御性行业，公司向来被认为是个中翘楚。分析师认为，在较为保守的盈利预测基础上，当前估值已经具有安全边际，较DCF估值亦有20%以上折价，因此赣粤高速当前仍是较好的防御性品种。给予"审慎推荐-A"评级。

　　公司旗下路产服务于江西本省及中国南北经济交流，是江西省唯一的高速公路上市公司，旗下路产均集中于江西省内，具有优良的"南北通道性质"。在通行费收入中，南北过境车流的收费贡献占比达60%以上。未来，南北通道功能有所减弱而江西本省运输需求将相对旺盛。首先，珠三角区域经济具有较高的外贸依存度，经贸增速的放缓将在一定程度上制约华北华中地区与珠三角地区之间的公路运输需求；其次，中部地区如江西等省的经济发展仍具较大潜力和较高的持续性活跃度，沿海向中西部地区的产业转移将强化这一趋势。

　　分析师基于较为保守的预测，2008-2010年，公司净利润年均复合增长12%，较06-07年25%以上的高速增长有一定下滑，然而在中国宏观经济增速放缓的大背景下，10%-15%较为确定的持续盈利增长已可视为防御性的基石，而且上述预测均是较为保守的估计，实际情况可能好于预期。公司估值处于行业低端水平，当前股价较DCF估值亦已经出现23%的折价。