*ST中新(600329)：管理改善 效果渐显 业绩触底回升

　　
　　投资要点：

　　􀂋 成本控制促使利润回升。成本过高是中新药业06、07年亏损的主要原因，随着公司加大对成本的控制，净资产收益率和净利润从06年开始均出现好转，并在08年至今出现净资产收益率和净资产快速上升。业绩拐点已然出现。

　　􀂋 优化产业结构大幅增强盈利能力。公司遵循“有所为，有所不为”的指导原则，通过剥离下属亏损或盈利能力弱的子公司以快速止血。公司转让下属的医药连锁、关停新新药业、以及出售仓储转运公司，将主要的亏损子公司处理完毕。至此，公司进一步聚焦公司擅长、盈利能力较好的业务板块。

　　􀂋 营销整合效果显现。公司在2007 年完善并实施了“商业流程再造方案”，通过资源整合，改善了商业流通公司的运行机制，形成了三个商业流通板块，避免了公司内部商业公司的无序竞争，减少内耗的发生，有效控制了销售费用，凝聚现有商业力量，提高了销售效率。

　　􀂋 核心产品销售状况良好。在公司“挺价行动”和营销渠道整合两大背景下，08年上半年，速效救心丸销售收入同比增长29%，销售毛利率也上升到70%。公司21个重大品种中，有16个在今年上半年销售收入呈现同比增长状态。

　　􀂋 盈利预测与投资评级。公司经过连续两年的调整，基本面持续改善，业绩拐点得以呈现，发展潜能得以释放，我们认为中新药业目前不仅仅是恢复性增长，未来也非常值得看好。我们预计公司08、09年EPS分别为0.50元、0.55元，从同行业估值来比较，中新药业估值处于偏低的水平，维持“增持”的投资评级。