浦发银行(600000)：资产质量提升,拨备释放启动

　　
　　净利润同比增长150%，高于预期3%。浦发银行上半年净利润63.8亿元，完全摊薄每股收益（计入8亿股增发）0.99元。

　　净息差季度环比回落9个基点。上半年按照期初期末平均余额计算的净息差扩大到3.21%，较07年扩大17个基点。然而，2季度净息差下滑9个基点至3.17%，主要由于2季度付息负债成本环比大幅上升45个基点至3.0%。负债成本大幅攀升的主要原因是：a.存款重定价效应在2季度更多显现；b.同业负债占比在2季度小幅上升。展望下半年，我们维持净息差见顶的判断，预计浦发的净息差将逐步小幅回落。

　　净手续费收入同比增长99%，占营业收入比例扩大1个百分点至5.4%。季度环比亦取得了37%的增长，主要驱动因素是信贷承诺、顾问和咨询费收入。

　　不良贷款与关注类贷款"双降"，2季度高拨备开始释放。在没有核销的情况下，浦发的不良余额较07年末减少了4.1亿元，显示其资产质量稳步提升。2季度的拨备计提力度下降，信用成本大幅下降至0.14%，显示市场期盼已久的拨备释放逐渐显现。由于资产质量的稳步提升，浦发的拨备覆盖率较1季度末仍然提升13个百分点至215%。

　　逾期贷款小幅上升，主要来自于住房按揭贷款90天以内逾期。逾期贷款余额小幅上升6.3亿元，其中逾期90天以内的住房按揭逾期上升5.2亿元，未来几个季度逾期贷款的变动需密切关注。

　　维持"推荐"投资评级，挑战在于提高市场竞争力。目前股价对应08年市净率为2.55倍，市盈率为11.9倍，接近行业平均水平。尽管浦发逾期贷款的变动需进一步观察，但拨备的释放使近期盈利增长确定性较强，而且大小非减持压力相对较小，维持"推荐"的投资评级。但浦发的挑战在于能否加强产品创新，改善经营管理，提高市场竞争力，从而实现长期可持续增长。