山东黄金(600547)：矿产金毛利率稳步提高

　　
　　业绩基本符合预期。报告期内，公司实现营业收入109.28亿元，同比增长237％；净利润4.95亿元,同比增长435％；实现每股收益1.40元，量价齐升助推业绩。报告期内，国内黄金平均价格达207元/克，同比上涨26.99％，环比增长16.95％。根据公司披露的数据和黄金均价，我们预计公司上半年矿产金约7.5吨，冶炼金约44.5吨，同比分别增长141％和198％，环比分别增长135％和25％，显然黄金价格的上涨和矿产金产量的大幅增长是公司净利润大幅增长的主要原因。

　　矿产金毛利率稳步提高。报告期内，经计算公司矿产金毛利率达63％，同比提升15％，环比增加3.5％，显示虽然公司生产规模不断扩大，但降低运营成本效果显著。

　　黄金价格动荡走稳。近段时间以来，由于美元指数的反弹以及原油价格的回落，国际国内黄金价格经历了快速下跌，寻找新的支撑点，黄金个股其间也遭受重创，但我们认为黄金价格短期调整无碍长期趋势，黄金均价仍将维持高位。

　　盈利预测和投资评级。我们维持前期的盈利预测，08-09年EPS分别为2.89元和3.34元，重申“强烈买入”评级。