中铁二局(600528)：未来主要点在地产业务上

　　
　　公司上半年共承揽项目29项，合同金额128.8亿元，已达到董事会年度目标179亿元的71.96％，下半年截至到年报公布日，公司又中标6个重大工程，合计金额达70.23亿元。上半年实现营业收入1,231,740.67万元，占年度董事会目标1,830,000万元的67.3％，预计08年全年收入增长将达到40％。

　　我们认为，“十一五”规划将保证公司未来两年基建收入的稳定增长，而公司未来利润增长点主要集中在房地产业务上，今年公司与美国雷曼兄弟公司管理的基金公司的关联企业ALAMSouthwestHoldings签署了合资的合同，主要的目的是借助公司的社会关系和房地产开发经验和ALAM的资金来发展房地产业务。公司的发展思路是在一个项目获得预期收益后即回笼资金再投资新项目并对无力开发的小公司进行收购，我们认为，在目前宏观货币紧缩政策以及公司财务费用上升的背景下这种发展思路有利于缓解资金链的紧张，但是房地产行业景气度的下降仍使公司未来业绩存在不确定性。谨慎假定未来收入增速有所放缓，预计2009，2010年两年收入复合增长率为20％，预计08-10年EPS分别为0.33元，0.44元，0.57元，目前股价对应08，09年动态市盈率18倍和14倍。

　　根据wind的统计，目前A股市场建筑建材行业上市公司的平均市盈率约为30倍，房地产类上市公司的平均市盈率在20倍左右，我们给予25倍的市盈率估值水平，目标价位8元，目前公司股价仍有上升空间，给予“增持”评级。