三精制药(600829)：业绩稳定增长OTC品牌企业

　　
　　三精制药08年半年报显示，公司实现营业收入12.26亿元，同比增长26.01%；实现营业利润1.51亿元，同比增长26.7%;实现净利润1.21亿元，同比增长20.19%；净资产收益率达9.06%，同比略减少了0.21个百分点。

　　分产品分析，中药产品受上游原材料成本影响而使其毛利率降为46.72%，同比减少了2.12个百分点；西药和保健品则基本不受影响，其毛利率分别为为45.14%和76.63%，分别同比增加了3.71和1.84个百分点。虽然公司营业收入继续稳定增长，但费用率上升过快的势头仍没有有效遏制。今年上半年的期间费用率39.32%，而去年同期则为32.84%，同比增加了6.48个百分点。费用率的过快增长，使得公司净利润增速低于营业收入增速近6个百分点。

　　作为在我国OTC药品领域耕耘多年的龙头企业，公司的主要品种葡萄糖酸锌、葡萄糖酸钙、双黄连口服液等均已经销售过亿，众多的大品种为公司后续推出新的OTC品种提供了物质保障。

　　公司的母公司哈药集团是全国最早通过大规模广告进行营销的药品公司。三精则对母公司这一做法进行发扬光大，公司通过不断的广告宣传以及社会公益活动，在全国范围内树立了非常有影响力的品牌。同时，公司经过多年经营，已经建立了覆盖全国的OTC的营销网络，并拥有非常专业的通路经验。我们认为公司凭借上述的品牌和渠道优势，能够保障公司的持续发展。

　　预计公司未来三年EPS分别为0.73元、0.83元和0.94元，以8月20日收盘价13.52元计算，所对应的预期市盈率分别为18.0倍、15.7倍和13.8倍，继续给予"谨慎推荐"投资评级。