众和股份(002070)：专注面料进口替代困难

　　
　　公司为中高端棉休闲服装面料生产供应商，以实现进口替代为目标。公司主动避开业内低端产品的激烈竞争，保持较强的盈利能力和竞争优势，在产品研发、生产设备引进等方面较一般印染企业有明显竞争力。

　　公司采取直接销售模式，不仅议价能力强，而且与客户关系稳固。尽管目前宏观经济形势不佳，但我们认为对居民日常消费品的消费影响尚小，预计全年销售收入保持50%左右增长仍可期待。

　　除了“直销模式”渠道优势外，公司的竞争优势还体现在：以市场为导向的研发设计、国内领先的专利技术水平和“小批量、多批次、快交货”的差异化生产三方面，四项优势保证了公司毛利率稳定。

　　成本压力较大，特别是染化料等化工产品和煤炭等能源价格的上涨对企业造成较大影响。资金压力是另一困难，导致借款较多，财务费用增加，影响了资金使用效率和净利率的提升。此外税收优惠政策的取消也影响了企业净利润的增长，估计2008年企业将因此减少净利1000万左右。

　　兼并收购仍是今年工作重点，特别是对于本身盈利能力不错、与公司产品存在优势互补的梭织类面料生产企业将是首要并购对象，能在短期内对企业销售收入和净利润提升产生正面作用。

　　根据调研情况，在估计了所得税调整的影响后，我们对公司盈利预测为：2008-2010年摊薄后每股收益分别为0.391元、0.475元和0.586元，未来三年复合增长率22.37%。