中国人寿(601628)：公司具备较好的长期投资价值

　　
　　事件。2008年6月23-24日，在海通证券2008年中期投资策略报告会"市场逆境与创造性适应"上，我们邀请了中国人寿参与投资者交流。中国人寿资深精算师席健先生和投资者关系部李珂先生介绍了公司最新动态，并与参会的机构投资者进行了深入交流。其中对2008年前5个月保费收入高速增长的原因；中国人寿农村市场发展情况、竞争优势以及农村市场产品和盈利情况；资产管理业务盈利状况和投资结构变化等市场比较关注和敏感的问题，给予了精彩的解答。

　　简单分析和投资建议。本报告将这些新的信息进行了整理和分析，深入的交流更增强了我们对公司长期的信心，并对2008年公司一年新业务价值快速增长保持信心；但考虑到目前非常低迷的资本市场，投资收入大幅下滑短期内会对公司08年中期业绩带来较大影响，我们提示投资者关注短期业绩下滑风险，尤其是当2008年银行仍能维持40-50%的净利润增长情况下，保险公司的估值水平有可能进一步受到打击。但从长期来看，公司隐含新业务倍数仅有20倍，而我们认为25倍的隐含新业务倍数是比较谨慎的，因此公司具备较好的长期投资价值，值得投资者中长期持有。

　　2008-2010年我们对公司EPS的最新预测分别为：0.75元、0.85元、和1.03元，对公司EVPS的最新预测分别为：10.08元、11.57元和13.45元。采用内含价值/评估价值方法，并考虑到中国人寿的行业龙头地位给予15%的溢价，我们分三种情形对中国人寿的估值进行情景测试：在最悲观、正常、乐观情形下，公司估值分别为22.53元、28.03元和33.19元。目前公司股价为25.78元，相对我们正常估值水平有8.7%上升空间，维持"中性"投资评级。