天威保变(600550)：业绩高速增长的确定性凸显公司投资价值

　　
　　事件。2008年6月23日下午，在海通证券2008年中期投资策略报告会"市场逆境与创造性适应"上，我们邀请了天威保变参与投资者交流。天威保变投资者关系管理部长介绍了公司最新动态，并与参会的机构投资者进行了深入交流。其中对新光硅业对公司业绩的影响及新光硅业尾气处理技术、太阳能光伏领域新技术对公司新能源产业未来发展的影响、公司风电业务发展的前景等问题进行了深入交流。

　　简单分析和投资建议。本报告将这些新的信息进行了整理和分析，深入的交流更增强了我们对公司的信心。我们继续维持"买入"的评级，维持50元以上的目标股价，也维持之前对公司的判断：业绩高速增长的确定性凸显公司投资价值。

　　在通货膨胀的大环境下，公司双主业受原材料价格上涨和宏观经济调控的影响均很小，并且我们认为在石油、煤炭、电力等传统能源价格持续攀升的情况下，新能源是唯一拥有产业性投资机会的板块，作为具有唯一全产业链优势的太阳能能龙头公司，公司拥有完善的产业链布局、良好的市场品牌和形象、先进的产品技术和庞大的生产加工能力，是值得投资者中长期持有的。

　　2008-2010年我们对公司EPS的预测分别为：0.88元、1.38元、2.20元，我们采用比较保守的盈利预测假设，根据目前我们了解的新光硅业多晶硅销售价格测算（我们了解的最新信息，新光硅业的销售价格仍维持在270-280万元/吨且供不应求，国内普通下游硅片厂商能够在市场上任意采购的销售价格仍然维持在300万元/吨，供需状况仍然维持），不排除公司短期业绩有超出我们预期的可能，我们认为目前公司估值水平已经和国际公司接轨，但在垂直产业链一体化和成长性方面，优于绝大部分太阳能板块上市公司，我们维持对公司"买入"的投资评级和50元的目标价。