通威股份(600438)：近期股价下跌及多晶硅传闻点评

　　
　　我们对通威多晶硅业务的最新观点

　　我们分析，一方面，传闻体现了资本市场对通威多晶硅项目的期待与关注，另一方面也体现了在试车进展一再推迟后的悲观情绪，但是，我们的观点是――通威多晶硅点火并未失败，传闻存在不实之处。

　　我们曾在5月12日的跟踪报告《成都地区附近地震影响点评》中阐述过对于多晶硅项目进度的判断：最有可能在6月初点火。

　　基于如下两方面的原因，我们认为通威永祥多晶硅最有可能于6月底、7月初完成第一批产品的出炉！

　　其一，由于地震灾区余震不断，通威多晶硅投产试车进度略有推迟；

　　其二，多晶硅生产技术门槛较高，设备数量之多、连调难度之大、环保成本之高都超出资本市场想象，否则，多晶硅价格也不会维持在3000元/公斤的暴利，这种技术上的难度使得生产进程容易出现一些小的波折，但并不影响整体项目推进速度。

　　我们判断，在多晶硅生产大致要经历的如下几个关键步骤中，通威目前处于最关键的投料、反应阶段。

　　如果顺利的话，6月底、7月初应该第一炉产品能问世，届时通威股价将会对此做出积极的反应。尤其是在多晶硅价格依然维持在3000元/公斤的高位之际，谁能率先生产出符合质量要求的多晶硅产品，谁就能最大程度分享目前的行业暴利果实。

　　不过，我们提醒投资者，风险在于第一批产品的硅含量即纯度如何？含碳量、金属含量、电阻率等各项指标如何？结果尚未可知，还有赖于届时的综合检测与评鉴结果。