中联重科(000157)：专家质疑 中联重科高价收购

　　
　　中联重科（000157）历时半年的海外并购案终于落下帷幕，该股昨日复牌后，直接被封死在跌停板上，最终报收于18.94元。据深交所的公开信息显示，有两家机构成功杀跌出逃，其中一个机构专用席位卖出1800万元，另一家营业部卖出113万元。

　　中联此次的大手笔海外并购，二级市场却并不看好，原因何在？

　　中联重科高价海外并购

　　据昨日中联重科发布的公告，公司联合高盛、曼达林基金和弘毅投资，共同出资2.71亿欧元购买意大利CIFA 100%股权。中联实际出资1.626亿欧元（约合人民币17.27 亿元）间接控股60%，其余三家共持有40%股权，合计投入1.084亿欧元。三年后，中联可再收购其余股东持有的40%股权。

　　"此次交易完成后，中联将成为全球第二大混凝土机械制造商，但是这个价格高了。"一位券商研究员告诉记者。一基金人士也认为，按照中联出资17.27亿元，CIFA去年的利润折合8000万元，算下来30倍PE，远高于海外产业6～7倍的PE。那么，中联重科为何不惜巨资买入呢？

　　三一参与竞争 双方抬价

　　"这都是因为三一和中联为争取到CIFA，互抬价格的结果。"一券商分析师告诉记者。

　　事情还要从今年1月说起，CIFA抛出了出售股权的绣球，随即三一重工和中联重科都参与了竞标，在国内就是对手的两家公司，将竞争拉到了国外。

　　今年2月第一轮竞标中，三一重工两次先低后高的报价，大有与中联竞争到底的势头，经过一轮轰轰烈烈的厮杀，三一重工却戏剧性地退出了收购。

　　"三一的退出，应该是政府在背后做了劝导工作。"一业内人士说。

　　"鹬蚌相争，渔翁得利"，三一和中联相互竞争， CIFA自然乐不可支，并趁机抬价。不少业内人士对中联的高价收购也颇有微词。

　　广发证券的刘智分析师认为，此番收购，中联的规模是扩大了，但有规模并不代表有实力，也不等于有质量优势，中联此次的国际化脚步跨得太大，短期对中联的业绩不会有什么帮助。

　　兴业证券朱学东告诉记者，从长远角度看，这个价格也不算特别高，但目前工程机械行业正处在低迷期，CIFA确实是卖了一个好价钱。此次收购对中联今年的业绩影响不大，预计今年下半年，对中联的业绩贡献大概6分钱左右， 2009年将有1毛多。

　　工程机械行业景气度低迷

　　CIFA主要生产混凝土机械，在全球混凝土机械市场位居第三 。 它近两年的经营状况并不是很好，远远不如它头顶全球第三的光环亮丽，2007年公司净利润872万欧元，约9000万人民币。此外，公司的资产负债率高达83%，而中联是看重了它的国际品牌和22%的欧洲市场占有率。

　　次贷危机爆发，欧美房地产市场低迷，钢材涨价，使得工程机械行业面临巨大挑战，对于国内企业来讲，还要受制于信贷调控，属于周期性行业的工程机械行业，现在已进入了低迷时期。

　　刘智认为，今年下半年工程机械行业将在低迷中度过，中报或许还不会反映出上市公司业绩下滑趋势，但今年下半年，上市公司业绩增长将必定减缓。

　　申银万国的研究报告中也指出，工程机械行业现在正面临着信贷紧缩，钢材涨价的双重压力，行业的景气度和走势都不容乐观。

　　"在市场不景气的背景下，中联的股价也将继续下挫，短期看，中联此番收购对公司的业绩贡献不大，所以市场对该股的认同度不高，但是长期来看，中联的发展仍然可期，我们对中联的投资评级仍然维持"推荐"的评级，如果股价跌幅过大，建议买入。"一券商研究员这样告诉记者。（记者 魏玉卿）