中国远洋(601919)：干散货08、09乐观 10-12年谨慎乐观

　　
　　干散货需求旺盛，景气周期或将延长。我们对干散货08、09年的景气度仍然持比较乐观的态度，对2010年-2012年持谨慎乐观的态度。以金砖四国，特别是以中国为代表的新兴市场经济在未来几年仍然会保持高速的经济增长，以铁矿石、煤炭为代表的大宗干散货市场需求旺盛。原油价格的持续大幅上涨为作为石油替代品的煤炭价格的走强奠定了很好的支撑，煤炭的进出口贸易在未来几年将出现量价齐升的局面，煤炭进出口贸易将成为继铁矿石后又一火爆市场。随着中国、印尼、越南对日韩的煤炭出口限制，日韩的煤炭需求将不得不转向美国、澳洲、巴西等煤炭市场，运距的拉大将进一步增加海运需求。

　　2010年后运力过剩的担忧或将落空远。市场预计全球干散货运输景气度可能在09年下半年或2010上半年下降，但现在看来这种担忧有可能落空。我们的判断基于以下几点：一、铁矿石、煤炭需求增长强劲，运距的拉长对冲掉2-3%左右的运力增长；二、港口拥堵、压港等问题难以在短时间内消除。巴西、澳洲等主要铁矿石、煤炭出口地区的港口建设相对落后，装卸效率等与中国相比存在较大的差距；三、油轮市场的复苏、改造成本的上升降低了单壳油轮改造成散货船的动力；四、实际运力的投放远低于市场的预期。受制于主轴产能、船厂产能瓶颈，轮船实际交付量远低于市场预期，并且差额在未来几年有加大的趋势。根据CLARKSON等机构的预测，2004年-2007年的船舶预计交付量分别为275、324、351、362艘，实际的交付量分别为259、303、309、321艘。2008年前5个月的预计交量为248艘，实际的交付量为119艘。预计2008全年的交付两约为预计交付量的66%左右，2009年最乐观估计约为70%。