华锐铸钢(002204)：目前估值低廉

　　
　　目前估值低廉。未来几年，华锐铸钢将凭借产能的迅速扩张及进入风电水电等新能源产品领域而进入快速增长期。我们预计07-10年公司的净利润年均复合增长率将达到65%。采取20倍的09年预期市盈率，我们将该股目标价格定为21.30人民币。我们对华锐铸钢的首次评级为优于大市。

　　行业展望。重型机械设备是国民经济发展和国防工业的基础，因此为了避免过度依赖于进口的局面出现，政府采取了一系列措施，包括通过增值税退税对重型机械制造商提供支持。大型铸锻件是重型机械设备设备的关键组成元件，长期来看将成为能够生产进口替代产品的企业的利润增长点。

　　市场展望。铸钢件广泛应用于火电、水电、风电、造船和其他重型机械。在国内，大型铸钢件市场主要由4-5家大型企业所垄断。目前国内需求旺盛，过去几年中约有30%以上的大型铸钢件需求通过进口

　　满足。根据销售收入来看，华锐铸钢的母公司大连重工●起重集团是国内最大的重型机械制造企业。

　　盈利预测。公司未来几年凭借产能的迅速扩张以及进入风电水电等新能源产品领域将引导业绩进入快速增长期，我们预计未来两三年内公司的销量和净利润将保持强劲增长。预计公司08年和09年收入将分别为9.42亿人民币和17.55亿人民币。08年和09年的净利润率增长速度将分别达到54%和90%。较强的定价能力以及开口合同的方式保障公司可以抵消原材料涨价的负面影响。