潍柴动力(000338)：对公司的未来比较看好

　　
　　潍柴拥有从发动机，变速箱，车桥到整车这一国内最为完整的重卡产业链，利润主要来自于发动机、法士特变速箱和陕重汽。

　　由于中国的体制因素，我们感到公司整合重卡产业链的努力受到地方政府制约，无法按照预期的思路来改造陕汽及法士特。目前更倾向于打造成通用动力供应商，调整过分依赖重卡的局面，涉足重卡、工程机械、船舶、发电等工业领域，最终成为重型装备集团。

　　公司对重卡发动机的进一步投资比较谨慎，更倾向于服务好陕汽、福田、北方奔驰等客户，这说明公司担心重卡的高成长。目前公司重卡发动机毛利率基本稳定，能够保持去年水平。必须注意到，如果重汽发动机上量，对公司发动机毛利率的负面影响。

　　法士特齿轮箱重卡占有率90%以上，现在也在分散过分集中重卡的风险，往工程机械、轿车等领域发展，由于原材料价格上涨和结构调整，毛利率出现较大下滑，前5月销售28万台，全年估计55万台。

　　陕汽去年6万台销量，08年计划8万台、09年10万台，4月份提价4000元后，毛利率基本与去年持平。由于陕汽管理和营销与重汽、福田有差距，对其未来持中性看法。

　　由于欧三排放保准的实施，使用共轨的新发动机毛利率能够提高35%以上。公司认为高压共轨技术在国际上经过检验，对EGR前景不看好（公司和重汽都认为自己的好），主要是对EGR没经过时间的检验，难以客户相信。即使出现EGR热卖的情况，公司3-6个月就能生产出来同样产品。

　　公司的管理团队比较优秀，能够针对不利局面迅速调整思路和发展方向，我们对公司的未来比较看好。