华鲁恒升(600426)：公司折戟德齐龙化工收购

　　
　　公司折戟德齐龙化工收购

　　2008年1月28日公司公告，拟与中化化肥共同合作收购山东德齐龙化工集团有限公司75%的股权；6月15日，中化化肥公告出资7.3亿元收购德齐龙75%的股权；6月17日，公司公告公司将踪该事项进展并做出相应决策，公司基本退出德齐龙收购。

　　收购受阻对公司无影响

　　收购德齐龙化工是公司外延式发展迈出的第一步，如果收购成功将为公司以后的对外兼并和收购提供经验积累，将增加公司的投资，短期提高公司业绩；收购受阻对公司发展也无不良影响，因为如果收购成功，公司将面临对德齐龙的技术输出和改造，而德齐龙公司的煤气化装置，为传统的固定气化床，尽管德齐龙产能总量较大，但单套装置产能较小，传统改造可能治标不治本，产品单耗下降不大，如果治本则需要很大投入，加上德齐龙在土地使用及其他方面，可能还存在一些问题，而技术改造和收购则需要大量现金，这将给公司现金流造成紧张；中化化肥收购后虽然构成竞争关系，但公司产品主要在外省销售，且中化化肥也通过自己的销售渠道销售，因而对公司产品销售不造成负面影响。因而，如果收购成功可能是件好事，但收购受阻未必是件坏事。

　　公司08年业绩主要来自尿素和DMF产能增量

　　由于原料煤炭价格上涨，国内尿素面临成本压力，但公司煤气化技术先进，采用国产设备，成本要低于国内煤头同行，另外，国际油价推动甲醇上涨，公司DMF产品价格也在不断上涨，目前公司外卖甲醇量较小，主要用于DMF产品，在成本上涨的情况下，公司的DMF产品将保持稳定的毛利率，作为国内优秀的煤化工龙头，公司将受益于油价上涨，维持对公司的"增持"评级。