远兴能源(000683)：从气头到煤头

　　
　　135万吨甲醇产能国内最大：公司的135万吨产能分布在两家子公司中，其中持股88.76％的苏天化拥有35万吨甲醇，持股66.2%的博源联化拥有100万吨甲醇。苏天化的35万吨甲醇今年的5月份完成改造，博源联化的两套装置在2007年陆续投产，目前一套正常开工，一套在调试之中。下半年甲醇的开工率将较上半年大幅提高，因此，下半年内的盈利有望大增。同时，公司未来计划注入更多博源联化的甲醇股权。

　　天然气价格短期锁定：国家发改委确定短期天然气价格不会调整，因此，公司的天然气成本在短期内得到锁定，甲醇价格上涨对公司的带来的收益巨大。

　　甲醇在收入中占比高，敏感度大：2007年甲醇收入在总收入中的占比为45％，随着新产能的投产，预计2008年甲醇在总收入中的占比将达到80％。因此甲醇价格上涨对公司的业绩敏感度很高，敏感度分析见下表。

　　从煤头到气头：公司子公司博源煤化工获得2.8亿吨煤炭的探矿权，2009年将获得采矿权，该煤矿产能240万吨/年，将于2009年投产。公司正在蒙大基地建设180万吨甲醇和120万吨二甲醚，计划2010年建成，当地政府同意配套大型煤矿，公司将从气头甲醇企业转型为煤头企业，资源和成本得到锁定，值得长期期待。

　　给予"买入－A"评级：如果2008年下半年甲醇的出厂均价在3000～4000元/吨波动，公司的每股收益将达到0.68～1.21元，给予"买入－A"评级。