大秦铁路(601006)：内涵提升增效 资产注入可期

　　
　　"西煤东运"的最大通道，战略地位不可撼动。根据我国能源消费特点和煤炭资源储备实际情况，"西煤东运"和"北煤南运"格局将长期存在。作为我国北路煤炭运输的重要通道，大秦铁路承担着全国六大电网、五大发电公司、380多家主要发电厂、十大钢铁公司和6000多家企业生产用煤和民用煤、出口煤的运输任务，以占"西煤东运"14%的铁路营业里程，承担着全国铁路20%左右的煤炭运量。随着4亿吨扩能改造的深入，配套接卸港口秦皇岛港和曹妃甸港煤炭装卸能力不断提高，其作为煤运龙头的战略地位将愈加巩固。

　　资产注入预期明确，时机和内容有待观察。作为铁道部目前在资本市场上最大和最重要的融资平台，大秦铁路"存量换增量"的注资前景明确。拟注入资产可以考虑太原铁路局相关资产，包括京原线、石太线、太焦线、南同蒲线、北同蒲线(宁武-太原段)、侯月线、侯西线等7条干线。也可以考虑铁道部相关煤运资产，包括朔黄线等。应密切关注铁道部和国家发改委对我国铁路改革的思路

　　4亿吨扩能改造提前布局提升长期投资价值。2008年4、5月公司连发两则公告，公布公司4亿吨扩能改造需购买机车和车辆等，支出约为216.6亿元，通过自筹资金和发行不超过150亿元公司债券解决。经过分析，公司资本支出方案对公司未来两年的业绩影响较小，资本支出形成的财务费用升高和新购设备增加的折旧对2008年业绩有一定影响，是2008年的业绩每股下降0.01元；对2009年，由于运能的提高快于预期，收入的提高将可抵消资本开支的负面影响，收益还可增加，从而提升公司投资价值。

　　盈利预测及评级：预计2008、2009年的每股收益分别为0.60元、0.72元。在资产注入之前，对大秦铁路的估值应以DCF为底线，结合市场情况，我们给出18～20元的股价水平，在15元以下继续增持。