平煤天安(601666)：焦煤价格大幅上调

　　
　　自2008年合同价格签定以来，公司煤炭价格已经在年内进行了第三次上调，而从上调幅度看，要明显大于前几次。经过此次价格上调后，公司炼焦精煤平均价格已经接近1600元/吨，较2007年平均销售价格上涨920元左右，涨幅高达135%。我们认为，公司炼焦煤价格得以大幅上调的原因有三个方面，一是由于小煤矿产能受到抑制，而且以公司为代表的炼焦煤龙头公司近年来新增产能有限，使得炼焦煤供求关系最为紧张，价格具有上涨动力；二是公司凭借规模优势以及区位优势所具有的强定价能力；三是下游钢铁行业景气的高位运行使得下游接受能力增强。

　　公司此次煤炭价格的大幅上调将显著提升公司业绩，同时考虑到公司今年以来的持续价格上调，公司一季度业绩将会是全年业绩低点，未来几个季度业绩有望逐季走高。

　　我们认为，未来一段时期，煤炭行业仍然处于景气上升周期，主要原因在于，随着小煤矿产能达到峰值，国有煤矿难以满足未来新增需求，这一点已经在2008年以来的煤炭价格大幅上涨上得到了印证。作为上下游市场化程度最高的炼焦煤行业，由于不存在政府限价的可能，将会最大程度受益行业景气度的提升。

　　公司煤矿在建项目进展顺利。公司控股子公司平宝煤业建设的设计生产能力为240万吨/年的首山一矿，有望在下半年投产，在2009年达到240万吨的设计生产能力；十一矿二期180万吨/年技术改造项目预计在2008年释放产能90万吨左右，2009年达到设计生产能力；八矿二井技术改造项目预计在2009年完工，增加45万吨产能。

　　设计生产能力分别为90万吨/年、180万吨/年的八矿和十矿动力煤选煤厂已经建成投产，这将增加公司未来几年动力煤选煤产量；新增生产能力210万吨/年的七星选煤厂预计于近期建成投产，将提高公司炼焦精煤产量。综合来看，公司未来几年煤炭产量保持稳步增长态势，同时选煤厂的建成投产将增加洗精煤产量的比重，从而优化产品结构，提升综合盈利能力。