中国国航(601111)：增发获批 国航收益走出油价困扰

　　
　　"增发新A股获批，无疑加大了国航原本就不可对抗的竞争力！"中信建投航空行业分析师李磊在听到这个消息时毫不迟疑地告诉记者。

　　中国国航6月4日公告，中国证监会于6月2日审核了公司公开增发A股股票的申请。根据审核结果，公司公开增发不多于4亿股新A股股票的申请获得有条件审核通过。

　　2007年年末，国航增发的提案就炒得沸沸扬扬。事隔半年，国航的增发终于成为定局，以A股现股价算，集资额约51亿人民币。一直极富盈利竞争力的中国国航也再度撩拨了股民的心。

　　部分分析师们纷纷表示，国航增发成功获批以后，盈利能力将继续增强，中国国航这只个股也将被看好。

　　曲折增发获批

　　中国国航的公告表示，在收到中国证监会的正式文件后，中国国航将会对增发A股获批具体事宜另行公告。2007年11月，中国国航董事会就决定将公开增发不超过4亿股股份，用以购置多架飞机及补充公司流动资金，但此事宜一直搁置待批。

　　据李磊介绍，中国国航集资所得将主要用于融资购置54架新飞机的交易。中国国航决定新增A股时就曾表示，募集到的资金将用于购置15架波音787飞机、24架空客320系列飞机、15架波音737系列飞机，以及补充流动资金不超过15亿元。

　　公司指出，在募集资金到位前，公司将根据各项目的实际付款进度，通过自有资金和银行贷款支付上述项目款项。募集资金到位后，可用于支付项目剩余款项及偿还先期银行贷款。

　　据记者了解，截至去年底，中国国航集团净负债同比上升22%至391亿人民币，负债比率1.2倍，为中国三大航空集团的最低水平。发行新A股将令总股本扩大3.3%，其母公司的持股量将由51.7%降至50.03%。

　　根据中银国际的报告，中银国际将国航A股和H股2008年每股收益预测分别从0.50元人民币和0.40元人民币下调至0.40元人民币和0.37元人民币，将A股目标价格从18.63元人民币下调至16.07元人民币，同时维持H股6.92元港币的目标价格，相当于18.8倍的2008年预期市盈率。

　　中国民航大学临空经济研究所所长曹允春表示："虽然目前我对股市无法预测，但是增发A股对于集团运营来说是利好的，由于目前尚未能够深入具体调研，还不能进行具体评介。"

　　利好消息多

　　由于近半年来股市持续低迷，中国国航也受到熊市影响，股价由当时的22元附近下跌到6月5日的12.82元。李磊认为，此番新增A股获批，从募集资金的收益率上来讲是利好的，可以缓解国航面临的高油价压力。

　　长城证券金融研究所研究员宋伟亚指出，受国际油价上涨导致飞行成本节节攀升、安检愈发严格造成旅行不便、突发事件频发以及美国经济衰退抑制部分国际航线需求等不利因素影响，国航1-4月收入客公里同比增长6.9%，其中4月的收入客公里仅同比增长0.3%，与2007年航空业强劲的发展势头形成鲜明对照。

　　宋伟亚认为，综合国航基本业务要素、油价及汇率等因素，略调低盈利预测2008－2010 年分别为0.63、0.75 和0.90 元。航空股β系数较高，在目前弱势市场中对其股价预期应有所调减，但中期来看，既定的利好因素并未发生明显变化，股价调整将带来择机介入的良机。

　　李磊表示，目前国航盈利波动比较大，作为竞争力最强的航空集团，目前虽然油价持续高涨，但是国航市场需求情况一直比较好，增发新A股之后，从趋势上讲，比较乐观。

　　渤海证券研究员齐艳莉在接受记者采访时表示，目前国航的机会在于借助奥运会提升国际市场竞争力。除奥运独航这一政策外，两岸直航将使整个航空业受益，国航也将从中获利。

　　金华商业证券执行董事刘大贝在接受媒体采访时也表示，国航从2007年12月至今，最高跌幅几乎都将近六成，目前12块多的价格还算是不错的一个支撑，在未来一年内，他们的研究分析是看好。

　　受油价影响甚大

　　2008年以来，国际航空燃油价格大幅度上涨了40%以上。虽然新增A股获批，但居高不下的石油价格、日后油价对于股价可能造成的影响成为投资者关注的中心。

　　"目前，整个航空股受到股市低迷的大环境的影响，并不乐观，整个航空需求在奥运会之前可能不会有太大的变化，加之油价与行业整合因素，中国国航受外部因素的影响还是比较大的，尤其是石油价格。"齐艳莉向记者分析。

　　齐艳莉说，从目前看，国航的油价成本还没有大的波动，如果日后受到油价走高影响，中国国航个股也会受到重创，短期内盈利能力还是看好的，但投资者还是谨慎介入。

　　刘大贝也表示，航空股最大的致命伤就是石油的价格，耗油量占成本比例很高，如果石油油价一直高企的话，绝对影响中国国航获利，盈利会受到严重的打击，所以油价越涨，航空股越不可能有好的表现。

　　但李磊认为，国际油价上涨对中国国航业绩的影响并不是特别大，公司通过减少地面用油以及燃油附加费等方式也能很好地控制成本。但未来的投资回报率目前还不好预期。

　　6月4日，中国国航收盘价格为12.78元，6月5日开盘价格为12.82元，市值1532.65亿元。（李 叶）