报喜鸟(002154)：( 002154)08、09年公司业绩有惊喜

　　
　　事件：公司07年实现营业总收入46846万元，净利润7768万元，摊薄每股收益为0.81元。

　　我们的观点：根据本次业绩快报的公告，公司07 年营业收入、利润总额和净利润同比分别增长了36%、92%和84%，与我们的预期基本一致，收入略高于我们的预测。公司07 年业绩高速增长的主要原因是品牌知名度和附加值的提升带来的销售收入的增长和综合毛利率的提高。

　　本次公告指出由于公司乡镇企业减征10%所得税的申请尚未获得当地税务部门的批准，因此本次业绩快报没有考虑该因素的影响。若该项申请获得通过，将另外增加净利润340 万元左右，折合增加每股收益0.035 元。

　　公司前期推出了股权激励方案，我们认为股权激励的推出对公司这样充分竞争的服装企业而言具有十分积极的意义，同时由于激励对象涉及了公司经营的主要核心层，因而能在更广泛意义上推动公司的发展。

　　公司未来2-3 年的收入增长主要来自于零售渠道的扩张（数量和单店面积增加）、非正装类产品比重不断提升、产品线延伸等因素带来的销售推动，而盈利的增长将超过收入的增长。我们预计在产品提价、直营店比重和自产产品比重提高的情况下，公司08、09 年的综合毛利率仍将维持小幅上升态势。我们依然维持此前对公司的业绩预测，预计公司08 年和09 年的每股收益分别为1.07 元和1.38 元。维持对公司的"增持"评级，公司基本面方面建议后续密切关注旗下BONO 品牌的网络直销业务在08、09 年可能给公司带来的业绩惊喜。