东力传动(002164)：成本压力可以消化

　　
　　招商证券 刘荣

　　东力传动产品主要为模块化减速电机、小型减速器和大功率重载齿轮箱，2007年营业收入3.9亿元，过去两年的收入增长率为20%和27%，净利润增长率为90%和40%，收入的增长受制于产能制约，净利润的高增长来自于高附加值产品的增加。IPO后公司将进入新的增长阶段。

　　公司的发展战略是以工业齿轮为核心业务，以大功率重载齿轮箱、模块化高精减速器、模块化减速电机和风力发电齿轮箱为核心发展产品，通过IPO实现向电力、煤炭、建材水泥、起重机械等领域的拓展，努力成为国内领先的现代化传动设备制造商。

　　未来两三年，公司主要的增长点在于大功率重载齿轮箱和模块化高精减速器。2008年公司的目标是1.5兆瓦级风电齿轮箱试制成功并投放市场试运行，大功率重载齿轮箱项目完成厂房主体工程建设；完善第二代模块化减速电机设计和生产准备。2008年、2009年公司的主营业务收入增长目标是30%和50%。

　　公司还将增加设备投资和土地储备。2008年新增固定资产约为2亿元，去年进口的5台磨齿机(约4000万元)和6台大型镗床(目前只有1台)将到位。公司工业园占地约为180亩，另外储备的土地为150亩。2008年底IPO项目可以正式达产。

　　2008年公司产品提价消化成本上涨。2008年公司成本压力增大，但是可以消化。公司的材料占成本的比例达到80%左右，其中铸铁和锻件占30-40%，轴承电机占40%，自2007年以来上述成本均价涨幅超过了20%；另外就是这两年人工成本上涨明显，目前公司工人的月均工资达到3000—4000元，与其它制造业相比已经是中上游水平。面对成本压力，2007年公司基本没有上调产品价格，2008年3月份上调产品价格5%—15%，因此我们认为公司目前的高盈利水平可以维持。