双鹤药业(600062)：铺就大输液品种盈利增长新起点

　　
　　作为品牌普药的代表性公司，双鹤药业核心业务聚焦于大输液、心脑血管和内分泌三大领域，拳头产品包括北京降压0号、利复星系列、奥复星系列、糖适平等。 2005-2007年，大输液、心脑血管用药、内分泌用药三大核心业务收入平均增长率分别达15.05%、8.59%、10.67%。2007年三大核心业务收入占总体工业收入的比重为81%，比去年同期的77%提升了4个百分点。

　　大输液用药呈现市场放量与品种结构调整并行特点。大输液的潜在需求市场被低估，不同于产业界普遍认为我国大输液市场饱和拥有量在45亿瓶，我们认为国内市场不同于西方成熟国家，国内市场有望在2011年达到80亿瓶的高点。非玻瓶大输液的比重和市场占有率对双鹤药业的产能利用率和毛利率提升十分重要。预计双鹤药业大输液总产能2009年将达到9-10亿瓶。

　　预计本次募集资金项目实施完成后，双鹤药业将年新增塑瓶输液产能23,500万瓶，软袋输液3,000万袋，及2亿个塑盖，双鹤药业的输液包装结构玻瓶、塑瓶、塑袋产能结构比例将由8.73：3.18：1调整为4.17：3.57：1。公司预计全部达产后使公司年净利润增加约8,764万元，按公司本次发行完成后总股本47,641.33万股计算，本次募集资金项目将使公司每股收益增加0.18元。

　　投资建议

　　我们依据发行方案对模型进行了调整。银河证券预测公司2008年-2010年收入分别为50.9亿元，56.9亿元和63.7亿元，净利润分别为4.29亿元，5.29亿元和6.16亿元，约合每股收益分别为0.87元和1.10元和1.28元。2008年的动态市盈率目前约为34倍。考虑到未来十年品牌普药市场的持续高增长，继续给予公司谨慎推荐的投资评级。