包钢稀土(600111)：国际博弈环境下通过控制产生利润

　　
　　7年以来第一次出现供需缺口。2007年全球稀土产量(REO)12.4万吨(其中约97%来自中国)，稀土消费量12.96万吨，全球供需缺口为5570吨，这是自2001年以来第一次出现这种情况。

　　行业景气依旧。预计2008年国家会继续巩固对稀土行业的调控，指令性计划将很好的约束来自国内的稀土资源的供给，限量保价措施仍会继续；稀土消费(以新材料为主)每年仍以10%-15%的增速平稳增加，预计供仍缺于求，供需缺口为1.23万吨，历史库存将会进一步得到消化(2001年以来共积累库存量约10万吨)，行业景气依旧。

　　兼并重组成为主题。公司为了实现3年销售收入达到100亿元的梦想，从2008年起加快外延式扩张步伐，目前兼并重组的目标包括达茂稀土、和发稀土、甘肃稀土，现在已对三个厂家进行尽职调查。外延式扩张将进一步巩固公司的行业地位。

　　增加镨钕回收，控制产生利润。公司通过易货贸易政策，每100吨稀土精矿返还的氧化镨钕由原来的5/5.2吨提高至6/6.2吨，增长20%左右，使得公司对镨钕产品的控制力得以提高的同时，也增加了公司的盈利，同时补偿给分离企业的加工费由31.8万元上升到43.8万元，此举新增公司收入1.05亿元，这是公司2008年利润增长点之一。

　　2007年公司净利润同比增长325.84%，净利润为3.08亿元，预计2008年公司净利润同比增长83.90%，净利润为5.67亿元，每股收益为0.70元/股(未考虑兼并重组等因素)。综合绝对估值与相对估值结果，公司合理估值区间在19.29-24.66元/股之间。公司目前股价基本反映。