华发股份(600325)：珠海地产龙头 下周配股停牌

　　
　　华发股份（600325.SH）是总部位于珠海市的区域地产龙头企业，目前正处于快速发展期。

　　公司今年第一季度实现营业收入和净利润同比分别增长102%和120.81%，达到6.80亿元和1.22亿元；预收楼款达39.55亿元，同比增长17.39%；货币资金21亿元，同比增长33.59%；每股经营活动产生的现金流量净额为0.42元，同比增长425%。这对目前全行业都深受资金困扰的地产业来说，华发股份能做到在业绩快速增长的同时保持充沛的现金流无疑是难能可贵的。

　　从公司的各项财务指标来看，随着2007年在售项目的房价上涨，公司销售项目的毛利率水平也同比大幅增加；由于公司良好的销售业绩，预收账款大幅增加，因此财务费用为负，仍处于利息净收入状态。货币资金余额和预收账款余额均呈现同比大幅提高之势，显示公司产品畅销，现金充足。资产负债率虽有所增加，但如果扣除预收账款增加的影响后，公司的资产负债率则为61％左右，仍处于正常范围之内。

　　兴业证券地产行业研究员王嘉认为，2008年将是珠海基础设施取得巨大突破的一年，广珠轻轨建设2008年进入高潮，2009年初竣工；港珠澳大桥融资方案确定，地质勘探稳步推进；广珠铁路2008年将投资10亿元，争取2010年底通车。以上重大设施的推进将为珠海经济的持续增长打下坚实的基础。与此同时，由于拱北海关可能从每日7点到24点通关变成每日24小时不间断通关，澳门居民在珠海的置业热情大幅提升。华发股份是这种变化的直接受益者，2007年华发股份的客户中澳门客户占10%左右，2008年以来，这个比例提高到了29%。

　　王嘉认为，华发股份目前具有天时--行业调控降低扩张成本、地利--大本营珠海市场持续向好、人和--资金和开发能力优势明显等三大优势。在目前房地产行业的行业性调整中，珠海市场可谓一枝独秀，这使得华发股份在2008年仍将保持快速的发展势头，并且携资金和开发能力之优势，走出珠海，开始其跨区域布局。近期公司在成都、重庆、南宁等重点城市设立了办事处，以跟踪土地及住宅市场动态，寻找适合公司的项目机会。

　　下周，华发股份将因进行配股而停牌。王嘉认为，如果配股成功实施，将进一步增强公司实力，在行业调整过程中，拥有充沛的现金就近似于拥有廉价的优质土地。预计募集资金净额为25.6亿元，公司的净资产将在一季度末的基础上增加约125%，账面现金将达到46亿元，充沛的资金实力将使得公司在异地拓展的进程加快，并且获得优质土地储备的几率大增。

　　国金证券的地产行业研究员曹旭特也认为，公司2008年业绩高增长已锁定，预计公司2008年全年结算收入为35.5亿元，其中一季度完成6.8亿元，而期末预收账款达到39.5亿元，已超出全年结算收入，因此公司2008年业绩继续实现高增长已无悬念。而且上述预测还不考虑收购股东资产对业绩的影响，如果能顺利整合集团资源，公司业绩将超出预期。

　　王嘉则预计，公司配股摊薄后的2008和2009年每股收益分别为0.923元和1.615元，伴随配股资金到位，公司开发速度必然相应加快，预计2008年，尤其是2009年的业绩很可能超出预期。（张志斌）