华发股份(600325)：经营优势弱化调控影响

　　
　　国家调控无疑紧缩了地产公司生存环境，但华发凭借自身优势能够减弱调控的不利影响，有能力继续保持快速增长。

　　首先，华发所处的珠海市场销售并没有明显受到调控影响，因为澳门人在珠海置业比例较高，并且澳门人购房不受第二套房贷款首付比例和相关利率提升的限制。07年澳门房价上涨迅速，目前均价约为珠海四倍，比价效应的凸显对澳门购房者吸引力进一步增强。

　　公司的华发新城五期和世纪城正在积累潜在客户，五一假期，上述项目意向登记客户已经超过五百人，因此项目在08年四季度正式开盘时实现热销可能性较大。

　　华发目前资金运转顺畅，因为公司通过拿地和销售节奏的合理控制保证了资金的正常运营。一季度末，公司账面货币资金是短期债务的1.6倍，因此即使不考虑销售回款，公司现金就足以偿还短期债务。

　　充裕的现金流也为公司异地扩张提供机会。目前行业发展回归理性，多数公司由于资金压力并没有能力新增项目资源，新市场环境为公司自然挤出了竞争对手。目前华发已经在重庆、成都、南宁设立办事处，为异地拓展项目做好了前期铺垫。

　　珠海政府计划将珠海建设成为粤西的交通枢纽，目前在建和即将启动的重大项目有30个，总投资508亿元（不包括港珠澳大桥）。重大项目建设会给珠海城市空间和产业布局发展带来深刻影响，为珠海房地产市场发展提供经济基本面的支撑，也能延长其房产市场的需求半径，吸引更多外来人口置业，支撑当地市场的长期发展。

　　08年业绩高增长已锁定。我们预计公司08年全年结算收入为35.5亿元，其中一季度完成6.8亿元，而期末预收帐款达到39.5亿元，已超出全年结算收入，因此公司08年业绩继续实现高增长已无悬念。上述预测不考虑收购股东资产对业绩的影响，如果能顺利整合集团资源，公司业绩将超出预期。