顺鑫农业(000860)：主营业务投资收益双增长

　　
　　08年1季度，公司管理费用同比上升23%，较去年同期净增950万元。

　　报告期内，公司向银行贷款5.5亿元，比年初增长了45.87％，主要用来补充流动资金不足。

　　虽然如此，但报告期内公司财务费用仍同期下降了56.71%，主要原因在于佳宇房地产公司将1766.04万元借款费用进行了资本化，计入存货，这使得同期财务费用不升反降。

　　营业费用比07年1季度同比增长145.27%，主要系公司扩大白酒等品牌外埠市场的宣传力度，带来广告费用、促销费用、运输费用增长6759万元所致。

　　业务结构出现变化，非免税业务增长带来实际缴纳所得税额增长。2008年，由于白酒、房地产、水利工程施工等业务均要缴纳25%的所得税，致使公司1季度所得税额同比上升195.78%。

　　上调盈利预测，维持“买入”建议基于投资收益兑现，我们适当调高了盈利预测。预计08-10年公司实现净利润267.0、372.0、441.4百万元，对应EPS分别为0.609、0.848、1.006元，同比增长81.3%、39.3%、18.7%，较先前略微调高0.054、0.023、0.04元。

　　公司股价被低估，我们维持前期目标价位24.79-25.04元，建议“买入”。