武钢股份(600005)：在建项目稳步推进提供产能增量

　　
　　本次我们下调武钢2008年EPS主要基于钢铁类上市公司在业绩释放方面的谨慎原则，并不代表行业盈利低于我们预期；武钢股份今日公布2007年年报和2008年Q1季报数据，2007年的营业收入、利润总额、净利润分别为541.59、94.06、65.18亿元，同比增速依次为26.08%、59.49%、67.35%，2007年年报基本符合预期，值得一提的是武钢2008年Q1的EPS为0.261元，略微高于市场前期较悲观的传闻，接下来我们对武钢股份从2007年Q1以来的5个单季盈利能力进行对比分析：2007年Q1~2008年Q1的单季度毛利率分别为：21.29%、26.18%、20.82%、21.96%、19.72%。其中2008年Q1钢材价格上涨幅度理论上可以完全覆盖成本上升，但毛利率甚至吨钢毛利润却出现下滑确实低于我们前期预测，未来需要继续观察；5个季度的单季三项费用率分别为：3.62%、3.33%、2.18%、8.30%、4.81%。其中2007年Q4的费用率出现明显的异常；5个季度的单季所得税率分别为：32.93%、33.30%、33.06%、21.33%、8.98%。也就是说2008年Q1的EPS为0.261元，其中有0.045元属于税收优惠产生，需要加以注意；小结：通过单季盈利比较，我们认为武钢股份2007年Q4与2008年Q1的盈利数据存在一些异常现象，需要未来数据进行验证，鉴于武钢股份1季度业绩报出情况，我们下调公司2008年业绩预测。