长电科技(600584)：股权激励方案点评

　　
　　公司于2008年2月22日审议通过《江苏长电科技股份有限公司股票期权激励计划（草案）》。采用定向发行3690万股方式,占总股本37259.2万股的9.9%，行权价格为17.31元。行权条件为：以2007年净利润为基础，2008年至2012年扣除非经常损益后净利润比2007年增长35%、62%、94.4%、133.3%、180% 以上，且加权平均净资产收益率不低于8％。共5个行权期，每个行权期可行权总额的20％。

　　2008年1月9日的2007年度业绩预增公告中，表示2007年度净利润同比去年增长50％以上，折算每股收益起码在0.36元。我们假设2007年净利润同比只增长50％，按照2008－2012年的行权条件的增长率，股本平均每年摊薄平均约2％左右计算，未来几年要实现行权的每股收益如下图，08，09年分别为 0.48元,0.57元，对于公司是比较容易实现的。我们预测公司实际收益不只这些，但管理层的股权激励给了我们一个收益底线。而17.31元的行权价格也证明管理层对于公司未来的信心。

　　本次股权激励的3690万份中，其中954万份激励给公司高管人员。而2736万份作为预留期权，占本次激励计划的74.15%, 其授予条件均与本次激励计划相符，只是对象有所扩大，包括：本次计划批准后引进的关键员工、激励时不符合条件但后来符合的人、原有激励人员。这在科技型的公司未来发展过程中，为引进的核心技术人才以及业务骨干保留了激励的机会，利益分配的合理性对于公司的长期发展有利。

　　我们预测08，09年公司的每股收益0.61元,0.79元，给予09年27倍的市盈率，调高公司价格到21.33元，买入评级。