中国联通(600050)：巨额融资传言不可信 关注重组事宜

　　
　　事件

　　今日开盘后很快被打到跌停，主要是因为网上传联通融资1200亿的消息。据我们了解，以及跟联通交流，该信息应该是不真实的。

　　简评

　　目前运营商重组大的框架预计已基本确定

　　据了解，目前运营商重组的大框架应该基本已定，即6家变3家。即铁通并入中国移动形成新移动、中国电信收购联通CDMA网成为新电信、联通G网及其他资产与网通合并成为新联通，另外卫通也将分拆。联通即使融资也应在新联通平台上，短期需求可能并不迫切在重组讨论的关键时刻，我们认为按正常推理目前联通不可能进融资，未来即使要融资也应在新联通的平台上进行。

　　今后一段时间，关于运营商以及联通重组按时间顺序应主要做以下几件事情：第一，由国务院一级最终确定重组方案；第二，正式对外公布重组方案；第三，探讨和确定重组方案细节；第四，各上市公司召开董事会和股东大会，决议相关事项；第五，重组实施的各项准备工作；第六，重组后新公司挂牌，联通+网通初期可能采取集团下面两家上市公司的形式；第七，实质性重组，即联通与网通通过换股等其他形式实现真正意义上的合并；第八，重组告一段落，新联通运营逐步走上正轨。我们预计，只有到第六、第七步，甚至更晚，新联通才有可能开始考虑启动融资事宜，我们认为这一时间至少要到奥运会以后，且由于联通出售CDMA网将获得现金收益，新联通在重组后短期内未必有很迫切的融资需求。

　　今日联通大跌反映了市场对融资的恐惧心理

　　今日联通的大跌是建立在市场流传的不真实的信息基础上的，是因不真实信息带来的极度恐慌，因此应该说大跌不足惧。但从另一方面，也反映了目前投资者对大盘股融资的极度恐惧心理，我们认为年初以来市场主要体现的是系统性风险，目前在市场投资心态极端不稳的情况下，应该坚持谨慎的投资态度，可能短期观望是不错的选择。

　　由于运营商重组即将成为现实，因此我们目前应该关注的是后重组格局，而决定联通估值的应该是重组方案细节(包括出售C网价格、换股价格等)，和重组后新联通的竞争力，而重组方案细节估计目前还没有定论。我们后续将推出关于重组的较详细分析报告，敬请关注。