通威股份(600438)：多晶硅整体上市 增加业绩发动机

　　
　　通威股份在2008年2月公告了收购四川永祥股份有限公司50%股权的方案，该方案拉开了通威集团永祥多晶硅项目整体上市的序幕。通威股份也由单一的农产品主营变成一个多元化主业的公司，未来水产、饲料业和大型化工行业是通威股份的两大主业。

　　多晶硅是通威股份未来几年的业绩发动机。四川永祥多晶硅有限公司目前在建2条多晶硅生产线，其中一条是200吨的生产线，该生产线将在3月中旬投产，另一条的产能为800吨，将在6月中旬投产，预计全年产能可达到400-500吨左右。2009年可达到1000吨的产能，2010年将达到10000吨的产能，由于国际多晶硅价格飞涨，该业务可大大增厚通威股份的业绩。

　　通威股份在近期公布了未来三年的股权激励方案，方案以年复合增长率50%为起点，给予管理团队区间为1500-2500万股的无限售条件的流通股，显示了对未来业绩增长的强烈信心。

　　按照目前多晶硅的价格水平，我们对新业务增加后的通威股份做出盈利预测，假设多晶硅2009年的价格为350左右，2009年的价格为250-300左右，在不考虑水产和饲料业务增长的情况下，预计2008年的每股收益为0.81元，2009年的每股收益为1.08元。2010年随着通威规模优势的显现，未来收益更加可观。我们十分看好通威股份多晶硅项目的长期发

　　展，给予通威股份买入的评级，按30-35倍PE水平12个月的目标价格为25-35元。