一汽夏利(000927)：自主品牌发展仍然艰辛 一汽丰田还是最大依靠

　　
　　2007年因中高档车型价格重心的持续下移，导致小排量车型的价格优势日渐丧失，受市场竞争加剧以及小排量、经济型轿车市场下滑的拖累，作为国内同类车型主要制造企业之一的一汽夏利也不能幸免，产销同比下降幅度均超过8%，经营艰难。若非有来自持股30%的一汽丰田的投资收益，企业经营业绩将不堪入目。

　　2007年一汽夏利的各项应收款项虽然同比下降近12%，但是占主营业务收入的比重基本稳定在12%左右；各项应付款项同比下降近5%，占主营收入的比重为34.37%，提升近2个百分点。由于市场竞争激烈，虽然降价手段频出，但是存货中库存商品还是同比增长了45.58%。为确保当期业绩不致过度下滑，只能在费用控制上做文章，期间费用支出同比下降近18%。此外，企业目前的负债率水平虽然只有50.96%，但是企业的短期偿债能力也很脆弱。而包括存货周转率、应收帐款周转率和经营性现金流等营运指标进一步显示企业未来发展仍然充满艰辛。

　　由于一汽夏利自主品牌轿车业务的盈利能力短期内恐无法得到有效的提升，未来企业的盈利将主要还是依赖持股30%的一汽丰田。综合各项因素分析后预计2008年一汽夏利的每股收益在0.17元左右。

　　目前市场对一汽集团整体注资整合期望颇高，如果乘用车能以一汽夏利为平台，那无疑会对企业产生积极影响，只不过在集团改制尚未完成和总体设想不明朗的情况下，不确定性也很大。因此在综合考虑一汽夏利，特别是一汽丰田的现实状况、行业地位以及未来发展前景、盈利贡献等因素后，维持对一汽夏利"中性"的投资评级不变。