东方明珠(600832)：增发项目进展顺利 传媒资源胶着局面未变

　　
　　◆中长期看，公司将受益于奥运会和世博会：

　　公司是文广集团下属的重要融资平台，掌握着上海最重要旅游资源，同时在新媒体方面掌握有其他媒体公司不具备的内容优势，我们认为公司将受益于奥运会和世博会双重蜂聚效应，股价催化剂有可能随世博会的临近而出现。由于大盘调整下公司08年动态市盈率降至35~40倍左右，相对估值优势还不明显，目前暂给予增持评级。

　　◆增发项目进展顺利，明后年进入全面收获期：

　　增发项目今年将产生的收益主要有：今年三季度投入使用的第一艘游艇收入；东方有线投资收益--公司持有上海东方有线公司股权比例上升至39%，按现有收费标准，东方有线每年可获利1.3亿左右，增加公司投资收益1300万元；太原有线投资收益--数字化平移在06年基本完成，基本收视维护费也提高至23元/户，今年公司将分享提价后带来的收入增长。其他几个项目的竣工期都在明后两年，目前公司增发项目主要还是打基础阶段，全面收获期将在09年和10年。

　　◆东方有线控股权问题仍悬而未决：

　　增发后公司成为东方有线第二大股东，但控股权问题仍悬而未决。上海市有线电视数字平移速度已落后于全国，整体平移越加迫切，然而公司尚未给出明确的整体平移启动时间。我们认为数字平移的阻力主要来自于两个方面：第一是网络整合压力，上海有线网络尚未完成一城一网整合；第二是资金短缺，上海有线基本收视费较低，仅为13元/月，全面启动数字化平移所需资金只能依靠外部支持。在政府相关部门的支持态度未明确之前，平移启动将搁置。

　　◆手机电视标准有争议，短期内大规模商业应用可能性不大：

　　公司布局手机电视已经数年，由于国家标准迟迟未出而无法开展大规模商业应用。日前国标委宣布电信主导的TMMB方案成为手机电视国家标准，广电总局不但拒认还明确表示不会采用这一标准，使手机电视商用步伐又一次陷入进退维谷的境地。不过可以肯定的是，不管采用哪个标准，公司都将作为上海地区唯一运营商而获益，手机电视国标争议的升级也将使其出台的步伐加快。