国投新集(601918)：业绩符合预期 暂不给予评级

　　
　　事件：

　　国投新集公布2007年业绩快报，实现营业收入366445万元，同比增长24.2％；实现净利润40607万元，同比增长10.6％。按2007年IPO后的总股本185038.7万股测算，每股收益为0.22元，完全符合预期的0.22元。

　　点评：

　　我们认为，国投新集的业绩完全符合此前预期，预计其将继续保持较高增速。详细分析如下：

　　收入增长略快于预期。2007年，国投新集实现营业收入366445万元，略快于我们预期的350219万元。我们推断其增长动力主要是煤炭产量及煤价小幅提高所致，预计2008年仍有望保持温和增长态势，2009年在板集煤矿投产后增速将明显加快。

　　营业利润率有所下降。2007年，国投新集营业利润率由2006年21％下降4.3个百分点至16.7％，净利润率则由12.4％下降1.3个百分点至11.1％，我们初步判断，营业利润率降幅较大但净利润率变动平稳的主要原因在于国投新集期间费用控制能力较强，这在一定程度上有利于消化原材料及人工等成本上升压力。

　　财务状况进一步优化。在IPO以5.88元/股发行35200万股之后，国投新集2007年资产负债率上升至64.5％，比2006年末的77.6％提高13.1个百分点，其财务结构进一步优化，利于长期发展。

　　投资评级：无评级。我们预计2008-2009年国投新集EPS分别为0.32元和0.47元，未来3年复合增长率为30％，按PEG=1给予其30倍PE估值水平，按2008年和2009年EPS合理估值结果分别为9.60元和14.10元，目前定价水平已经处于相对合理水平。谨慎起见，我们暂不给予评级，拟在进一步调研后再给评级。