公布医改意见稿把握四类投资机会

　　
　　行业与公司

　　·东力传动：前三季度利润同比增长106%。

　　·农产品：深深宝股权转让陷入僵局。

　　·马钢股份：三季度利润同比增长但环比下降。

　　·煤炭行业：9 月份出矿均价与8 月份基本持平。

　　·医药行业：新的医改意见终于浮出水面。

　　重要资讯

　　·中国人民银行昨天公布的数据显示，广义货币供应量(M2) 数据连续第四个月出现放缓，M2 增速也创下2005 年6 月份以来的最低值。

　　·人民银行的数据显示，由于股票市场和楼市的持续低迷，居民户存款仍在

　　继续回流银行，并且存款定期化的趋势也十分明显。

　　·作为7000 亿美元救市计划具体举措，美国总统布什14 日宣布，政府将动用其中的2500 亿美元直接购买金融机构股份，以此促进金融市场恢复运转。

　　外汇流入难增加、出口增幅难企稳——金融、贸易数据点评

　　9 月份的贷款同比多增了900 亿元，进而第三季度里贷款同比多增超过了2000 亿元，这无疑表明贷款的额度控制已是名存实亡。但贷款多增主要源于公司部门的短期贷款，公司部门的中长期贷款并未增长，而居民部门的贷款则是继续大举回落，特别是居民中长期消费贷款新增额仅为800 亿元，较之去年三、四季度的6700 亿和8700亿相去甚远，这也自然意味着(映证了)房地产市场的低迷。

　　9 月份贷款增幅的上扬依然没有扭转M2 的下滑之势，主要是因于外汇占款增速继续回落。尽管表面上看来，9 月份外汇流入大举攀升至550 亿美元、扣除顺差和FDI 之后仍有220 亿美元（而8 月份的水平分别为270 和负60）。笔者以为，这大致是季节性而非趋势性因素所致：过往三年里，每年9 月份的外汇流入水平都大大高于前后各月水平。因于美元的大举飙升，人民币升值进程虽已停滞，但人民币综合币值水平（指数）近两月的升幅却极其惊人。考虑到出口增长以及经济增长面临的严峻挑战，人民币升值预期可能逆转，由此我们预期外汇更有可能会出现流出趋势。事实上，外汇存款的大举上扬和外汇贷款的急剧回落，都有可能是以升值预期改变为背景的。

　　需要说明的是，三季度的出口增幅较之二季度并未回落，主要是因于对美国出口增幅的回升（3 月末为-6.0%，9 月末为-2.2%），而对其他市场则继续下滑。但考虑到美国经济深度衰退在劫难逃的基本背景，加之人民币币值水平的大幅攀升，出口增幅极难企稳。相对于暂获喘息之机的出口，进口增幅则是急转之下，特别是扣除了增幅相对平稳的五大商品之后的一般商品进口额增幅已近乎零增长（这大致折射出内需的疲弱）。

　　有必要指出的是，经过去年基数调整之后，9 月份的原油进口量增幅出现了明显回落，考虑了成品油进口之后的总的石油进口量增幅年内首次低于两位数。此外，9 月份的进口原油价格也一如预期的急转直下（笔者曾提及，其与国际期货油价有一个月的滞后），这也自然意味着PPI 和原燃动购进价格的明显下行。

　　医药行业：公布医改意见稿，把握四类投资机会

　　10 月14 日，国家发改委将《关于深化医药卫生体制改革的意见(征求意见稿)》全文公布，向社会征求意见。

　　尽管该意见稿并没有具体落实如何推进医改的具体措施，但整体上方向的大原则框架已经基本确定。医药卫生体制改革的总体目标是：到2020 年，建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度。围绕这个总的目标，要加快四大体系建设：公共卫生服务体系、医疗服务体系、医疗保障体系、药品供应保障体系。对医药行业而言，加大政府投入，加快建立和完善以基本医疗保障为主体，其他多种形式补充医疗保险和商业健康保险为补充，覆盖城乡所有居民的多层次医疗保障体系，这符合我们“做大医药消费需求蛋糕”趋势观点的判断。未来医药企业投资，应当把握四类投资机会。机会一：意见稿明确指出要加快乡镇和社区医疗服务体系建设，提供一般病、常见病、多发病的诊疗服务，完善基本药物的医保报销政策，医疗报销范围向普药、常见药倾斜，这将对普药类公司受益明显，比如：华北制药(600812)、白云山、鲁抗医药(600789)、西南药业(600666)等；

　　机会二： 充分发挥城市医院在急危重症和疑难病症方面的骨干作用，而高端医院的扩容，同样将拉动大病治疗的“贵药”需求，如恒瑞医药(600276)、康缘药业(600557)等；机会三：健全城乡公共卫生服务体系，逐步扩大国家公共卫生服务项目范围，向城乡居民提供疾病防控、计划免疫、妇幼保健等基本公共卫生服务，疫苗类和诊断试剂生产商有望从中获益，如：天坛生物(600161)、科华生物(002022)、达安基因(002030)等；机会四：明确提出要提高药品流通企业集中度、规范药品生产流通秩序，一些区域性医药商业龙头企业或将从中受益，如国药股份(600511)，南京医药(600713)、上海医药(600849)等。