治大小非有办法

　　
　　我们多次提到，当跌破3000点市场仍

　　在持续下跌的原因只有一个——供

　　求关系失衡，大量已解禁和未解禁的“大小非和限售股们”不断抽空市场的存量血液，进而摧毁着投资者的信心，同时不断加深机构对经济等不确定因素的恐慌情绪。无论是大宗交易系统还是可交换债券的实施，都无法直接改变之后一段时间供远大于求的局面。难道真的别无他法、无计可施？

　　盖茨“大减持”3原则

　　来看一下，微软的“统治者”比尔·盖茨(B. Gates)在不断减持微软股票后，股价还能保持坚挺的“秘密”吧。

　　近十年来盖茨的持股比例已从最初创业时的60%减至目前接近5%，这其实就是境内股票市场所面临的新课题──大股东减持。但10年来无论股票市场牛熊，微软股价始终维持在25美元上下波动，直至去年岁末，盖茨减持股票临近尾声，微软股价突破30美元创出新高。

　　首先， 盖茨在减持微软股票的过程中，事先制定了详细的减持时间表，同时注明股票套现后资金的用途──获之社会、回馈社会。可见，良好的业绩、透明的信息披露是资本市场能否顺利承接大股东套现压力的关键。

　　其次，比尔·盖茨对待财富的坦然态度也有助于资本市场良性发展。临近退休前夕，盖茨对微软未来的评价是：“微软最终会被别的企业取代。”这其实与盖茨财富循环的理念如出一辙，人生财富从聚财到散财的过程能起到平衡社会财富的作用。由此可见，大股东股票套现后的资金用途或者对于财富的态度，不仅涉及资本市场良性发展，对于社会价值观的影响更显重要。

　　最后，在盖茨减持的10年中也是微软分红回报最好的10年，其中有多个年份更是每季度分红，这样的措施有效稳定了持有人信心，也直接稳定了股价。

　　企业给持有人的信心是关键

　　回头看目前A股票市场场的“大小非”烦恼，其表象是成本过低急于抛售给市场带来的压力，但实质恐怕还是企业给持有人的信心问题。试想，如果所有“大小非们”都能排出清晰的减持时间表，企业能给出较高分红回报，同时透明的信息披露让所有股东明确企业的发展运行情况，那么我们相信，即使有抛售压力也应该更多来自于绩差公司，对我们市场中流砥柱的优质上市公司应该不会有过分的向下牵引作用。

　　“大小非”问题的解决已是当务之急，虽然市场似乎对他们一筹莫展，但我们依然相信方法一定存在，只是其中利益权衡的问题。对此，恐怕是“谋事在人，成事也在人了”。

　　国都证券上海区首席注册分析师。1995年开始研究证券市场，曾参与大型私募基金操作。“第一财经”长期嘉宾，参与《公司时间》、《今日股票市场》、《多空网站》等多个时段的电视广播节目。