降息:行业影响不尽相同

　　
　　准备金率及存贷款利率"三率"齐降，央行此次出手，对经济的刺激意义明显，也结束了去年以来实施的货币紧缩政策。这一政策有利于中国经济的稳定发展，对多数行业将产生长期积极影响，小部分行业则有负面影响。

　　电力行业

　　电力行业平均资产负债率为65.50%，在各行业中位居前列。因此，最近两次降息将在一定程度上减少电力上市公司利息费用，经测算，贷款利率降低27个基点，预计2008、2009年电力行业节约财务费用分别为2.09亿、8.34亿元，平均每股收益提升0.002、0.008元，总体来看，后继贷款利率放松如果可持续，则此政策对行业影响积极。

　　从今年半年报来看，电力行业大面积亏损，2003-2008年，财务费用率却由5.4%上升至6.4%，基本抵消了火电企业在期间费用控制方面的努力，给行业复苏增大了难度。

　　此次调整，相对自身每股收益提升度较大的有：华电国际、吉电股份、粤电力A、赣能股份、华能国际、大唐发电等，均增厚业绩接近或超过10%，其中华电、华能、大唐每股业绩因此分别提升0.015、0.014、0.0149元；国投电力、国电电力、穗恒运A、金山股份等，影响度在5%-6%之间。

　　水泥行业

　　贷款利率下调，并不能进一步推升水泥行业的产能扩张势头，扩张主力仍限于区域内的大企业。剔除煤炭价格波动的干扰因素，水泥行业下阶段的发展状况更多要看需求的变化，尤其是城镇房地产市场及相关基建市场的需求波动，对此还需要进一步的观察，对此前景的预期仍然不乐观；水泥行业有息负债占比较高，财务负担较重。2008年中期有息负债/总资产的值为35.49%，财务费用/主营收入的值为4.89%，贷款利率下调，有利于行业财务成本的降低；主要公司的受益敏感性排序：祁连山>冀东水泥>天山股份>亚泰集团>塔牌集团>海螺水泥>华新水泥。

　　保险行业

　　此次利率下调对保险公司影响略负面。直接影响主要体现在保户质押贷款收益率下降，但影响较有限；间接影响一方面是浮动利率债券的利息收入预期会略下降，另一方面是债券公允价值上升带来利润上升（对中国平安利润表的影响最大）。

　　建筑行业

　　本次降息不会引发对建筑工程需求的突发性增长，建筑市场热点仍限于铁路、轨道交通及少数专业化施工领域，对房屋建筑、市政、公路等建设业务维持看淡态度。

　　建筑企业的最佳经营模式就是资金的运作模式，最大程度地通过预收款项和应付款项来降低自身对于资金的需求；建筑行业的财务压力显著低于建材行业。2008年中期有息负债/总资产的值为20.53%，财务费用/主营收入的值分别为1.09%；主要公司受益敏感性排序：浦东建设>葛洲坝>隧道股份>中国中铁>中国铁建>中材国际。