港口行业:行业上市公司现金分红研究 荐4股

　　
　　1．事件

　　证监会（8月22日）公布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》并公开征求意见，决定指出：（1）要求上市公司应在年度报告中详细披露公司的现金分红政策。（2）要求公司在章程中规定公司现金分红政策，列明公司进行现金分红的长期制度安排、条件、比例、种类等内容。（3）允许上市公司实施半年度现金分红，为降低分红成本，允许上市公司中期进行现金分红的，其财务会计报告可以不经会计师事务所审计。（4）进一步提高上市公司申请再融资时上市公司现金分红的标准，在原有规定的基础上，要求《上市公司证券发行管理办法》中确定的再融资公司最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。

　　2．我们的分析与判断

　　（1）本次对上市公司现金分红规定的修改，有助于提高上市公司现金分红力度。投资者对港口等基础设施类上市公司的现金分红普遍期望值较高，港口公司现金分红状况究竟如何值得探讨，为此我们对A股港口上市公司现金分红状况进行了比较与分析。表1为港口上市公司1999年以来的现金分红比率（每股税前现金股利与每股收益之比）统计表。

　　（2）行业平均现金分红率37%，现金分红稳定度超过86%。

　　a、统计显示，A股港口上市以来的平均现金分红率超过37%；其中超过行业平均现金分红率的港口公司有7家，占全部13家公司的54%（表2）。同为交通运输辅助业，与公路行业相比港口上市公司的平均现金分红率低了10个百分点。

　　b、近期港口公司分红率有下降趋势，但不甚明显。分别计算最近五年和最近三年上市公司现金分红率，结果显示，最近三年的平均分红率为34%，最近五年的分红率为36%（表2），行业平均的现金分红率有所下降，但幅度不大。

　　c、分红比率稳定度超过83%。以每年分红率与历年分红率算术平均值的绝对偏差的平均值作为公司分红率稳定性的衡量指标，结果显示，港口上市公司通常具有分红率稳定的特征（表2）。

　　（3）盐田港（000088）现金分红比率超过70%，全行业最高

　　A股有5家港口上市公司1999年以来平均分红率超过50%，其中盐田港（000088）和重庆港九（600279）分红率超过70%和60%，其余3家分红率也接近55%（表3）。深赤湾A（000022）是分红比率较高且分红率稳定的港口上市公司。从平均数据看，具有较高分红比率的港口上市公司其整体分红率也呈现出下降趋势，最近五年和最近三年的平均分红率分别为65%和59%（表3）。这一点与公路板块有所不同，这大概是因为港口公司对经济波动，尤其是国际经济波动具有较高敏感度的缘故。

　　（5）港口现金分红率高于A股平均水平

　　历史数据分析表明，港口板块整体的现金分红比率为37%，远高于A股市场平均29%（2007年）的现金分红率水平；其次有接近40%的港口上市公司平均现金分红率超过了60%，分红比率稳定度超过80%。大多数港口公司最近三年的现金分红率都能达到30%的再融资下限。

　　3．投资建议

　　根据相对估值和股利折现估值分析，我们建议投资者关注如下港口上市公司：

　　上港集团（600018）、深赤湾A（000022）、盐田港（000088）和天津港（600717）