石化行业:原油与煤炭可比价下滑至近年低点

　　
　　投资要点

　　重要提示

　　草甘膦主流市场价格本周从75000下滑至65000元/吨，而小厂甚至爆出50000万元/吨的价格，价格走跌与我们前期的判断一致；

　　原油与煤炭的可比价格下滑已成为近5年的第三低点，油价下跌与煤炭价格高企是主因；

　　油价下跌下，新加坡汽油进口完税价仅仅高于上海93#汽油零售价100元/吨，而上海0#柴油零售价，低于新加坡进口完税价500元/吨左右。

　　数据跟踪及简要评述

　　由于对转基因作物的“偏爱”，世界种植面积增长，导致2007年草甘膦供不应求、价格暴涨。结果，价格高涨，吸引了国内大量企业新建与扩建。由于年产2000-3000吨草甘膦企业的建设周期仅仅需要6-8个月，因此，去年新建项目大多在今年3月以后逐步投产，这也是草甘膦价格从3月以来逐步下滑的重要原因。我们预计08-09年新增的草甘膦产能应在15万吨以上，已经远大于世界需求的增长，随着产能的进一步释放，草甘膦价格将继续下跌，合理区间应在45000-55000元/吨之间。

　　两大石油集团炼油面临亏损最严重的局面。由于8月份与9月初，两大石油公司加工的是7月价格结算的原油，而7月仅进口的原油均价就高达126美元/桶，目前国内炼油已经面临历史上最困难的时刻。我们与市场“两大集团即将取消成品油进口的”观点不同，我们认为当务之急，要从新加坡进口汽柴油，由于成品油进口增值税返还，汽油进口已有超额利润，而柴油进口亏损数额显然远比国内加工亏损的要少得多。企业是逐利的，石油公司取消进口成品油，唯一的解释是政府的管制。

　　本周国内大庆油价与大同优混煤的可比价格回落至近5年内的第三个低点，这说明两个问题：一是油价相对低了，二是煤炭价格相对高了。油价暴跌已经接近我们前期判断的95-105美元/桶的合理区间，如果美元再次走强，这一区间可能会下移。目前油价的下跌无疑降低了对成品油价格上调的预期。目前关键是柴油价格与国外差异过大，而柴油消费又是我国的成品油消费的主要品种（是汽油的约2倍），但柴油一直受到“农保”的政策限制，奥运后到底能上调多少仍存在博弈空间，我们的观点是上调成品油500元/吨，这样不至于引发大规模的争议，如果油价继续下跌，燃油税推出将是一个非常好的机遇。