奥运后一系列政策将出台

　　
　　对市场而言，奥运之后，一系列被压制的政策将陆续出台，资本市场或将面临各种各样的机会

　　上周是政策出台和市场传闻较频繁的一周，国家发改委决定上调火电企业上网电价。正因为在奥运期间发改委第二次提出电价调整方案，这一措施印证了我们《中期策略报告》的主要观点即价格改革将逐步推进。周末，证监会出台再融资指导意见。对市场而言，奥运之后，一系列被压制的政策将陆续出台，资本市场或将面临各种各样的机会。

　　中国经济进入下降周期已经确立，进入3季度后，中国经济增长速度下降的压力开始逐步体现，以2008年上半年长三角主要经济指标看，上海的GDP已经从07年的14.3%下滑到08年上半年的10.3%，整整回落4个百分点。因此我们认为政府确实有拯救经济的压力，未来宏观调控的重点可能从单纯的压通胀逐步向保增长方向转移。

　　上证指数连续四周收阴，股指的K线组合仍是空头排列，下跌趋势并无结束，但十字形K线表明市场仍有较强的抵抗力。上证指数在2245点附近具有较强支撑，但反弹力度仍显不足，场外资金有入市的迹象，但规模有限。我们认为市场还处在筑底部阶段。

　　截止上周末，上证综指静态市盈率17.18倍，沪深300指数市盈率16.68倍。从跌幅统计来看，化工、信息服务、农林牧渔、生物医药居前四位，补跌迹象明显。金融板块、交运设备、电子元器件等表现相对强势。在全流通背景下，龙头公司和估值安全是选股的要点，目前相当数量的龙头公司10倍PE和2倍以内PB可以作为金融资本和产业资本的平衡估值位，值得长线资金关注。

　　从美国主要成分股的历史估值分析中，我们发现绝大部分道琼斯成分股的估值水平已经进入历史估值的下轨区域，用巴菲特的话来说，就是“股市较一年前更具吸引力”。根据美股领先于美国经济、美国经济领先于中国经济，中国股市领先于中国经济的经验，那么随着美国股市逐渐进入估值下轨区域，我国A股走出底部则更多的只是时间问题。

　　对比美股与A股公司的估值，A股中通信、有色、能源、零售等行业已经在对应美股估值的历史中值附近，在未来经济面不出现恶化的假设下，这些行业具有安全边际。相反，如果出现经济急速下行，那么银行、食品等行业的安全边际并不高。