市场还会在低位反复震荡

　　
　　从PB估值来看，机构的统计数据显示，目前沪深300指数成分股的PB为2.7倍左右，略高于标普500、英国富时100和日经225的2.4倍、1.9倍和1.5倍，而与香港国企指数、红筹指数和恒生指数的2.4倍、2.8倍以及2倍的数值也已经非常接近。而从A/H溢价指数来看，已经连续三个月在30%左右徘徊，目前A/H溢价不到25%，这已是去年以来的最低水平，交通银行等大型蓝筹股更是出现了倒挂。

　　如果按照以上估值指标，A股的下跌空间似乎并不会太大。但是A股有一个特殊问题，那就是大小非。而要解决大小非，必须具备两个条件，即企业的融资环境变得宽松;产业资本实现完美转型，其回报率远高于金融资本回报率。但这一切短期内都难以解决。

　　市场的剧烈波动对投资者的信心又一次挫伤，这是对目前的市场最不利的因素。近一段时间以来的每次暴跌都和投资者情绪的变化密切相关。对于后市而言，中长期仍然要看宏观和市场基本面，即必须看到政府明确的信贷放松和调控政策转变的信号。

　　从市场规律来说，在一轮系统性的下跌之后，如果没有特别意外的因素刺激，市场将会经历一个相当漫长的筑底过程，也就是会有较长时间在低位缩量运行，即是以时间换空间，夯实基础。结合经济环境的变化，可以说股市现在的实际位置是不高的。但是在这里要构筑底部，恐怕需要一个不短的过程。对此，投资者要有耐心。

　　短期我们认为应该关注市场的情绪面，目前的情绪和大盘一样是震荡变化的，抄底和获利回吐的动机同时存在。现在，对反弹行情期望最强的是那些仓位很高的投资者，而场外资金仍然在等待着一个更好的入市时机。从我们的观测来看，一些质地很好的上市公司已经极具投资价值，虽不能确保未来他们一定不跌，但从其发展历史来看目前的位置已经提供了非常好的安全边际。