叶檀:证监会七大问题再追问

　　
　　8月15日下午，中国证监会新闻发言人就中国股市热点问题答记者问。有媒体提出七大问题：对于连续下跌，调整波动幅度较大的看法；大小非政策；南车IPO，大盘发行节奏安排和考虑；上市公司回购、分红办法等多项制度的内容；引导长期资金；打击犯罪，维护投资者权益；规范重组资产估值。

　　证监会希望股市稳定的用意不言自明，但股市一马当先实现“绿色奥运”的雄心却让各方尴尬不已，维稳行情屡被击碎，有关方面必须用行动说话。

　　不在下周奥运会闭幕前发布实质利好，而选择周五休市后发布答记者问，惟一的功能就是让奥运期间的市场不至于跌得太惨。通观已经得到的信息，可以用一句话形容，证监会有心无力。

　　首先，对于市场普遍关注的大小非问题，发言人表示，将出台完善大宗交易系统、开发可交换债券(资讯,行情)、建立国有股东转让实时监控系统等三大措施。具体包括研究通过券商中介达成交易，引入二次发售机制，完善大宗股份减持的市场约束、减震和信息披露制度。

　　大小非问题的核心是大小非的持股价格对二级市场估值体系的冲击，进行大宗交易没有解决核心难题。发言人绕开这一陷阱，提出通过券商中介达成交易。券商充当中介是个好办法，但证监会留了一个尾巴，就是引入“二次发售机制”——什么叫二次发售，是不是继续向二级市场发售？还是统一在大宗交易市场交易？如果统一在大宗交易市场，大小非股东的收益将比在二级市场低得多，以往冷冷清清的法人股市场一块钱以下的股价，恐怕会让大小非股东们不寒而慄。证监会无法与掌握权力、资金的大小非与大小非代言者达成妥协，屡次出空言惊吓，迟迟没有实际行动，结果是让惊弓之鸟们赶紧出逃。

　　其次，大盘股发行节奏安排。发言人表示，今年以来，监管部门针对市场运行中出现的新情况，综合考虑市场各方面的意见，对大盘股的发行采取了更加谨慎的态度，注重发行节奏。1至7月，包括中国南车(601766行情)在内，公开发行1亿股以上的大盘股仅4只，筹资643.19亿元，发行家数和筹资额分别比去年同期下降了64%和49%。

　　言下之意是，监管部门已经考虑到市场的承受力，降低了融资节奏。考虑到中国股市已遭腰斩，亏损在50%以下的投资者被奉为股神的现状，目前大盘股融资额下降只是市场的自然反应。对于久已习惯资本市场只有单向融资功能的人来说，少吃一口肉自以为是菩萨心肠。如果不是市场冰冻，恐怕中国平安(601318)之类的1600亿狮子大开口之类再融资会源源不断地出台。A股折戟后，中国平安转道香港市场再融资，结果如何呢？人家那儿是市场化的，一样变成没有时间表了。

　　股市当然应该有融资功能，笔者不仅不反对公司IPO，还主张发行市场化，不要实行名为核准实为审批之类的掩耳盗铃之举，发不发得出去、以多少价格发行全看市场脸色。笔者反对的是南车、中国中铁(601390)1元以下的净资产，堂而皇之地在二级市场上登堂入室，还以实际上的巨量限售股享受发行高溢价。不要再用什么资产评估增值未计入报表遮羞了，一来这些解释不具有法律效应，二来资产估值俨然成为做账的黑洞。

　　第三，机构投资者大发展。截至今年6月底，机构投资者（包括基金、保险、社保、年金、证券公司自营及集合理财、信托及一般机构）持股市值占流通市值比例达51.54%。机构投资者已经成为促进市场稳定健康发展的重要力量。机构投资者成为稳定市场的力量？问问股民、基民、看看市场表现再说话吧。再说，凭什么社保撤出，基金托市，难道发展机构投资者是便于管理层任意调控？

　　惟一利好消息是将分红与再融资联系起来，这是中小投资者的福音，可以扼制上市公司的贪婪之胃。发言人表示，将进一步完善分红制度，逐步引导上市公司在公司章程或年报中明确分红政策。进一步严格上市公司分红作为再融资的前提条件。同时，协调推动国有控股上市公司进一步发挥现金分红的表率作用。

　　发言人引述的上市公司分红数据，只不过证明了上市公司的贪婪，希望有关细则赶快出台，以免让浑水摸鱼者借着市场化的幌子不断圈钱。