正股一路下跌价外程度越来越大 权证价外风险越大

　　
　　通常我们用正股价格与行权价格的偏离程度来估算权证的价内外程度。不考虑时间价值时，一个权证的价内程度越大，可以认为其越具有价值，权证在到期时行权的可能性越大；价外程度越大，则说明权证的价值越小，未来行权的可能性也比较小。

　　我国目前的权证市场清一色为认购证，随着大市的走弱，多数正股一路下跌，导致一些认购证的行权价格已经远远高于正股价格，即价外程度越来越大。因此，我们有必要向投资者提醒权证的价外风险。

　　首先，在其他条件相同的情况下，价外证的有效杠杆水平较高。这也就意味着，权证如果越趋价外，理论上其价格的变化会越趋剧烈，投资者也要承担越高的风险。

　　另外，由于权证具有存续期限，因此存在时间价值损耗的问题，而价外证相对价内证来说，时间价值的损耗速度更快，尤其是剩余期限已经较短的价外证，其时间价值损耗速度非常快。我国目前交易的认购证中，日照CWB1是剩余期限最短的一只。7月份日照CWB1在正股上涨3.41%的情况下，反而大幅下跌23.79%，时间价值损耗即为原因之一。

　　最后，投资者还要面临引伸波幅的变化所带来的风险。即使正股价格不发生变化，只要引伸波幅下降，权证价格同样会下降。因此投资者在对正股价格进行判断的同时，还要对权证的引伸波幅趋势进行判断，如果以过高的引伸波幅买入权证，即使正股走势判断正确，仍有可能出现盈利不及正股甚至亏损的情况。而对于价外程度较高的权证来说，其引伸波幅敏感度较大，意即引伸波幅下降相同比例时，价外程度高的权证的价格下降幅度相对更大。因此，价外证所面临的引伸波幅变化的风险更为突出。

　　因此，相比价内证来说，无论是正股价格的变化，还是剩余期限的变化或者引伸波幅的变化，都会导致价外证价格较大幅度的波动。这样一来，投资价外证的风险相对来说就会较高。

　　从我国目前的权证市场来看，截止到周三收盘，15只认购证处于价外状态。其中，价外程度高于40%的认购证占近一半，上汽CWB1价外程度甚至超过了70%。投资者对这些价外程度较高的权证进行投资者时，更需加倍谨慎。平安证券衍生产品部