造纸板块:行业壁垒提升延长行业周期

　　
　　近期A股市场在震荡中重心持续下移，但造纸板块却有一定的抗跌表现，比如说晨鸣纸业(000488)、华泰股份(600308)、太阳纸业(002078)等，那么，如何看待这一走势呢？

　　行业周期延长

　　造纸行业虽然有着一定的资金进入门槛，但由于技术进入门槛不高，所以，造纸行业存在着典型的自由竞争行业特征。厂商的自由竞争往往导致产能无序集中释放，造成上升周期持续时间较短，不具备长期成长性，所以，A股市场往往赋予造纸板块较低的行业估值水平，以弥补行业周期性投资规模膨胀所带来的业绩下滑风险。

　　但在节能减排的产业政策和《造纸产业政策》的持续作用下，中小厂商被迫退出竞争，本轮行业上升周期会大大延长，长期成长可以预期。行业分析师的研究报告显示，初步判断，此次上升周期可以持续至2011年，其中2007年中期至2008年底主要山提价拉动盈利增长；2009年后则由集中于大型企业的结构性的产能释放带动盈利增长。故行业分析师预计2008-2010年供给年复合增速仅为6.98%，低于同期消费增速10%的水平。

　　而由于节能减排产业政策和《造纸产业政策》有利于大型优质企业，尤其是《造纸产业政策》对于新上产能起始规模的限定以及COD等排放指标的政府分配机制，导致"类计划经济"，促使产能及利润增量往大型企业集中。上市公司盈利能力和全行业平均水平将进一步分化。利润将随产能释放呈现跳跃式增长。故行业分析师预计2009年行业净利润增速超过50%。

　　产品价格飚升或形成股价催化剂

　　据媒体报道称，图书价格涨了、纸巾价格涨了，连纸尿裤的价格也有所上调了……一轮迅猛的纸张原料涨价潮波及用纸行业每个领域，数据显示，目前国内生活用纸涨价约10%左右，文化用纸涨价30%，包装纸涨价30%左右。其中新闻纸从今年1月的4850元/吨暴涨至3月的5450元/吨，相当每吨一月涨200元，涨幅创5年最猛纪录；轻型纸从当年初的5800元/吨-6100元/吨，涨到现在的6900元/吨-7100元/吨。

　　而纸张价格的上涨对于造纸股来说，无疑是一个利好消息，因为原料成本虽然上涨，但纸张价格上涨已可以抵消成本上涨所带来的费用，所以，造纸股在2008年有望迎来业绩迅速提升的丰收年，这也得到了造纸类上市公司半年报业绩预告的佐证，昨日造纸行业龙头股的晨鸣纸业发布业绩预告称，原来预计公司的业绩增速为50%至100%，但由于产能拓展以及高端产品比例增加等因素，业绩有望大幅上涨，故业绩增速修改为100%至150%，如此的公告极有可能成为市场各路资金对造纸股加仓的催化剂。

　　值得指出的是，作为造纸业原料的国际纸浆价格目前面临着回落的趋势。在2000年至2005年，全球商品纸浆增量780万吨，其中我国因素就占了500万吨，因此，随着我国《造纸行业发展政策》的颁布，我国2010年的进口纸浆885万吨，与2006年796万吨相比，复合增长率仅3%左右，而2002年至2006年，我国进口纸浆的年复合增长率在11%以上。而且，国际纸浆产能释放过快，其中仅拉美地区在2008年至2012年的五年内就将计划扩产880万吨，年均扩产176万吨，如此就将使得纸浆价格下降的趋势将形成，这自然提升造纸业股的盈利能力。

　　关注两类造纸业股

　　正因为如此，造纸业板块在近期持续有资金流入的迹象，相关统计软件工具也显示出近期基金等机构资金加仓的对象之就是造纸股，如此就隐含着造纸股存在着极强的投资机会的预期。

　　而就目前来看，有两类个股的投资机会可引起关注，一是行业内的龙头企业，主要在于目前造纸业股的平均动态市盈率只有15倍左右，相较于目前A股市场平均20倍左右的动态市盈率来说，明显存在着估值洼地的效应，值得重点跟踪，比如说晨鸣纸业、华泰股份、博汇纸业(600966)等。

　　二是造纸业板块的新秀，他们的产能扩张动能强劲，也有望依靠资本市场的融资平台支持获得新的产能拓展的资本，故景兴纸业(002067)、太阳纸业等个股可予以跟踪。另外，关于塑料袋使用的相关文件也有望赋予纸包装行业的山鹰纸业(600567)等个股的投资机会。