黄金行业:走势探讨 经济预期影响金价走势

　　
　　从“经济预期”角度探讨黄金价格走势

　　目前，价处于高位盘整状态，对于其未来走势分歧加大。在此，我们将对金价展开一系列讨论，借以抛砖引玉，给大家对黄金走势判断提供一个参考。本篇报告从“经济预期”角度出发，初步探讨其对黄金价格的影响，得出结论认为“经济预期”的影响将超过美指走势。

　　“经济预期”对金价的影响超过美指走势

　　目前对金价利多的因素很多，利空金价的最重要因素是美元潜在的反弹可能性。我们认为，“经济预期”的影响将超过美指走势的影响。自从美国次级债危机以来，金价从07年8月的660美元/盎司，攀升至今年3月最高的1032美元/盎司，不到8个月的时间里攀升了56%。而自01年7月的300美金/盎司左右到07年8月的660美元/盎司左右，100%的涨幅是足足用了6年的时间。相对应的，美指从2001年6月最高的120左右，到2007年7月的83左右，6年时间里下降了近30%；而自2007年7月的83左右到现在的73左右，下降幅度不过是12%左右，。美指的这个走势与黄金价格的走势是难以成比例的。因此，我们认为影响金价最敏感的因素不是美指，而是对美国经济的预期，这种预期与美指有一定的关系，但比美指要重要得多。

　　结论：美元短暂反弹不会影响黄金长期走强

　　美元走强并不是因为美国经济好转，而仅是欧美其他国家的经济更加恶化罢了。这种情形改变的只是对美元短期走势的预期，而难以改变对美国经济恶化的预期。所以美元短暂反弹不会影响黄金长期走强。

　　我们自今年年初以来，先后实地走访了辰州矿业、山东黄金、恒邦冶炼、中金黄金、紫金矿业等5家国内黄金行业上市公司，并发布了系列研究报告。在前几个月金价处于明显上升通道之中的情形下，我们认为没有必要对金价走势给予过多的讨论。当前金价处于高位盘整状态，对于其未来走势各方分歧也在加大。在此时，我们将对金价展开一系列讨论，借以抛砖引玉，给大家对黄金走势判断提供一个参考。

　　我们已经发布的黄金公司研究报告如下：

　　08年1月14日：《辰州矿业(002155.sz)--矿石自给率不断提高的金钨锑伴生矿专业开发商》

　　08年4月9日：《紫金矿业(601899.sh)--奔跑前进的紫金矿业》

　　08年5月19日：《山东黄金(600547.sh)调研简报--矿产金产量大幅增加》

　　08年5月23日：《山东黄金(600547.sh)--领导层调整理顺母子公关系，更有利于公司发展》

　　08年6月4日：《恒邦股份(002237.sz)--硫酸的梦想与现实》

　　08年6月18日：《中金黄金(600489.sh)--非理性下跌中被错杀的黄金优质股》

　　08年6月25日：《有色金属行业2008年三季度投资策略--在安全边界下规避风险，选择铜及黄金》

　　08年7月5日：《黄金矿采选业(01020730)-国内黄金上市公司一览》

　　08年7月15日：《山东黄金(600547.sh)—中期业绩预增400%公告点评》

　　08年7月15日：《紫金矿业(601899.sh)调研简报--奔跑的巨人开始减缓增速》

　　黄金：值得深思的几个问题

　　我们认为以下几个问题值得大家深入思考：

　　1、美元走势对黄金价格的具体量化分析？布雷顿森林体系崩溃30年后再议美元地位，由此讨论未来黄金走势？1032美元/盎司究竟是一个顶点还只是一个局部高点？

　　2、黄金抵御通胀问题实证研究，讨论近10年来黄金价格走势低于其他金属的原因何在，黄金是否抵御了通胀？未来通胀压力下对黄金价格的影响？

　　3、投资黄金与投资其他品种获利比较？近5年来,实际上很多投资品种如铜锡镍铅锌等价格涨幅远远要高于黄金,抛开背后的供需问题不谈,若只论投资收益,显然他们的收益率要远高于投资黄金的收益率.那么未来呢?

　　4、欧洲央行抛售黄金原因分析？

　　5、中国黄金储量未来潜力？中国深部探矿潜力分析以及与国外对比?似乎国内的金矿越挖越多了?

　　6、国外黄金矿业公司发展情况？（比如国外公司的资源储量、成本、矿产金产量，未来增量等等）

　　我们希望能逐步对以上问题做一些研究，给大家一定的参考。

　　利空金价的主要因素在于美元走势

　　目前黄金价格从高位有所回落。但从影响黄金价格的因素来看，当前全球各国日益严重的通胀压力、石油价格的高位、美国经济形式前景的不明朗、各国央行中黄金储备在外汇储备中所占比例的历史地位（尤其是中国）、黄金开采成本的不断上升等等因素都对黄金价格提供了有力的支撑，而唯一利空黄金价格的因素只有美元潜在的反弹可能性。

　　“经济预期”影响超过美指走势

　　我们认为，“经济预期”对金价的影响将超过美指走势的影响。

　　黄金从上世纪70年代的35美元/盎司，最后攀升到1980年前后的最高850美元/盎司，不到5年时间翻了近25倍，最关键的仍是大家对美元的预期，尤其是布雷顿森林体系崩溃之后，这种担心的预期转变成为一种恐慌的预期，由此引发了金价飙升。否则,无论美元如何贬值，都不至于让金价飙升近20多倍的。

　　那么近20年来呢?克林顿执政主推知识经济，美国经济进入一个罕见的高速增长期，上世纪90年代的美国给人是强有力的预期，由此黄金价格相对处于低潮。进入21世纪，安然的垮台、互联网经济的第一次崩溃给予美国经济严重打击，此后美联储调整措施不断颁布，给市场的预期不断加大担心程度，但还不至于引起恐慌，所以金价的上涨只是一个稳步攀升的过程。期间尽管先有减税后有加税，但美国经济仍然慢慢衰退，金价偶有小起小落，但一直是保持向上的走势，也不太快。

　　真正的恐慌源自2007年8月份开始的美国次级债危机初次爆发，这才是真正会导致大家对美国经济产生“恐慌”的事件。从那时起，金价开始加速上涨，从07年8月的660美元左右，攀升至今年3月最高的1032美元，不到8个月的时间里攀升了56%。而自01年7月的300美金左右到07年8月的660美元左右，100%的涨幅是足足用了6年时间。

　　我们再看看期间美元的走势。美指从2001年6月最高的120左右，到2007年7月的83左右，6年时间里下降了近30%；而自2007年7月的83左右到现在的73左右，下降幅度不过是12%左右，可见美国次级债危机给美指带来的打击并没有想像的那么严重。美指的这个走势与黄金价格的走势是难以成比例的。

　　所以，我们得出的结论是，影响金价最敏感的因素不是美指，而是对美国经济的预期，这种预期与美指有一定的关系，但比美指要重要得多。