火电企业全线溃败 “幸存者”寥寥

　　
　　“市场煤、计划电”，在煤荒和高煤价的压力下，中国的火电企业承受着前所未有的压力。

　　据2008年半年报（或业绩快报）显示，火电企业几乎全线亏损，仅有宝新能源（000690.SZ）和穗恒运（000531.SZ）预告盈利。但细查其公告后可以发现，火电企业的盈利并非靠其主营业务，而是另有他因。

　　火电企业盈利原因投资收益唱主角

　　干脆利索地发出2008年1—6月半年报，净利润比去年同期增长52.13％，给火电行业增添了不少喜气的是宝新能源。

　　今年1—6月，宝新能源的营业利润是4.1亿，其中核心主营业务——新能源电力收入是0.7373亿元，只占营业利润的17.96％；而金融投资收益是3.75亿元，占到营业利润的91.40％。

　　这份占营业利润91.40％的金融投资收益来源于云南铜业（000878.SZ）和航天电器（002025.SZ）两只股票的出售。

　　2007年3、4月，宝新能源持有云南铜业和航天电器2000万股、200万股，在今年上半年出售以后，共获得3.75亿元收益。正是这3.75亿的投资收益，使得宝新能源以净利润52.13％的同比增长，成为火电企业2008年上半年年报的明星。

　　回顾2007年上半年年报，当时宝新能源的营业利润是22053万元，其中房地产投资收益10268万元，新能源电力收益21130万元。2008年上半年，宝新能源的投资收益比2007年同期增长了465.5％，而新能源电力所得的利润则比2007年同期减少了65.1％。从2007年到2008年，新能源电力的盈利能力在大幅下降，净利润的增长主要依靠投资收益（见表一）。

　　这个原因不难解释。宝新能源以火力发电为主，电煤成本占到发电成本的70％，因此一旦电煤涨价，毛利空间就会缩小。今年上半年，新能源电力营业收入43538万元，比上年同期减少7.12％，而营业成本却比上年同期相应增加了23.63％。

　　走新能源、洁净能源之路

　　目前，侧重新能源和再生能源的电力企业规模并不大，但是已经显出了良好的成长性。比如在一季度备受瞩目的深南电A（深圳南山热电股份有限公司，000037.SZ），其一季度净利润比2007年同期增长了3890.70％。

　　深南电A在去年年底投资约1.6亿元，开展污泥干化项目，即利用旗下的南山热电厂机组发电后排放的废弃余热，对南山污水处理厂的污泥进行减量化、无害化和资源化处理；发电后的废弃余热用以移动供热，向酒店、医院、学校、桑拿洗浴中心提供热水。

　　此举不仅可以提高发电煤的利用效率，而且有利于改变以燃油发电为主的调峰电厂的调度电量排序，更重要的是，因为符合国家倡导的循环经济理念，可获得政府的支持。深南电就因为污泥干化项目获得中央财政1000万元的补贴，深圳市政府也给予了相应的补贴。

　　业内人士普遍认为，相比较传统的高能耗的火力生产，新能源、洁净燃煤技术有高盈利能力，受煤价上涨和冰雪、地震灾害的影响较小，并且因为污染小、较高的能源利用率，一般会获得政府的优惠鼓励，如给企业高上网电价、优先上网、减免所得税、给予财政补贴等，发展前景更好。

　　早期的电煤合同锁定价格

　　在电煤涨价之初签订电煤合同，约定好煤价和交易量，对于电力生产企业来说，是既明智又幸运的选择。

　　以华能国际(600011)（全称华能国际电力股份有限公司，600011.SH）为例，该公司在今年初与重点国有煤矿和地方煤矿签订合同煤，供应量约占华能国际全年用煤量的80％，合同煤平均价格为390元/吨。

　　对比2008年7月24日发改委的动力煤最高限价通知，秦皇岛港、天津港(600717)、唐山港等港口动力煤（发热量5500大卡/千克），限价水平分别为每吨860元、840元和850元。相比较而言，华能国际购买的合同煤价格实在是优惠得令同行眼热心馋。

　　低价的合同煤带来的好处反映在华能国际一季度报表上：1—3月，华能国际的营业收入是135.3亿元，比去年同期增长20.23％。但是，虽然第一季度合同煤执行情况较好，兑现率较高，到了第二季度，由于兑现率的下降，因此华能国际上半年仍然预计亏损。

　　火电企业的出路

　　罗杰斯曾说，找准经济中正确的部分，赚更多的钱。在煤价飙涨和自然灾害面前，对于电力企业而言，“正确的部分”在哪里呢？业内人士普遍认为有两点：一是向上游的煤炭行业扩张。比如华能国际，在二季度合同煤兑现率降低的情况下，公司一方面力争保证全年合同煤兑现率达到80％；另一方面加强对煤的控制力，向上游煤炭、港口领域适度扩张，把煤矿资产装进自己的资产包中。他们的计划是在2010年对煤炭可控量（保证供应量）达到5000万吨/年。

　　二是煤电联动，在上网电价那里释放煤炭上涨的压力。国家出于宏观层面的考虑，为防止通货膨胀，宁可电力亏损，也要管制电价。

　　三是企业间的并购，华能国际可谓探索先驱，在今年4月30日华能国际收购了新加坡大士能源公司。大士能源公司是新加坡三大电力企业之一，占新加坡电力市场份额的25％。不同于我国的煤价走市场、电价走政府，新加坡发电企业的售电价格由固定价格和竞价价格两部分组成。

　　固定电价由新加坡能源局确定，并会根据燃料价格波动情况重新计算，原则是保证电力企业的盈利能力。竞价价格由电力市场决定，竞价也较为有序。海外扩张适合华能国际这种资本雄厚的企业，而那些根基柔弱的中小发电厂，恐怕就要寄希望于政府政策了。